7月7日下午，在中糧集團(tuán)入股蒙牛的媒體溝通會(huì)上，蒙牛董事長(zhǎng)牛根生與中糧集團(tuán)董事長(zhǎng)寧高寧再次握手。盡管這兩位大腕試圖回答此次“速配”的幕后故事，但是，40分鐘的記者會(huì)仍留下了諸多疑問(wèn)。

　　“關(guān)于現(xiàn)金的問(wèn)題，去年年報(bào)顯示，蒙�，F(xiàn)金儲(chǔ)備約12億元；過(guò)一段時(shí)間將發(fā)中報(bào)，現(xiàn)金儲(chǔ)備至少32億元以上�！迸８�生在溝通會(huì)上說(shuō)，“這是與中糧集團(tuán)合作之前，蒙�，F(xiàn)金儲(chǔ)備就已多了很多�！迸８�生的一番話，意在澄清外界關(guān)于蒙牛因資金鏈緊張而出售股權(quán)的傳言。

　　另一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)在于中糧集團(tuán)方面。針對(duì)記者問(wèn)及中糧集團(tuán)認(rèn)購(gòu)蒙牛股權(quán)的40多億元資金來(lái)源時(shí)，寧高寧沒有正面回答。他僅表示，“使用的是自有資金，肯定不用通過(guò)搞股票�！边@是否意味著中糧集團(tuán)將從賬戶上拿出40多億元現(xiàn)金支付給蒙牛？此外，這一筆巨額并購(gòu)資金是否需要通過(guò)國(guó)務(wù)院國(guó)資委的審批？

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，作為主角之一的厚樸基金并沒有出現(xiàn)在溝通會(huì)現(xiàn)場(chǎng)。由于當(dāng)事方缺席，這使得外資PE是否是幕后推手的傳聞變得更加撲朔迷離。

　　【懸疑一】三大股東的“套現(xiàn)沖動(dòng)”

　　中糧集團(tuán)入股蒙牛剛落錘，關(guān)于牛根生等管理層為何讓出第一大股東的質(zhì)疑聲四起。

　　根據(jù)協(xié)議，中糧集團(tuán)聯(lián)手厚樸基金以61億港元收購(gòu)蒙牛乳業(yè)20.03%股權(quán)。其中，認(rèn)購(gòu)新增發(fā)的10%股權(quán)花費(fèi)約30.58億港元。另外30.58億港元將涉及蒙�！　叭�大股東”的套現(xiàn)，即老�；�金、金牛乳業(yè)、銀牛乳業(yè)。

　　在收購(gòu)前，蒙牛乳業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：銀牛乳業(yè)持股8.49%、金牛乳業(yè)持股7.93%、老�；�金持股3.84%、牛根生個(gè)人持股4.4%、牛根生其他一致行動(dòng)人持股3.7%。上述交易完成后，在前三大股東中，老�；�金徹底退出蒙牛乳業(yè)，銀牛乳業(yè)持股降低為5.78%，金牛乳業(yè)持股降低為2.11%，牛根生個(gè)人持股3.96%。

　　“這是自1999年蒙牛成立以來(lái)，牛根生及其團(tuán)隊(duì)最大的套現(xiàn)行動(dòng)。”證謀管理咨詢公司首席分師冀書鵬表示，“而通過(guò)增發(fā)新股，蒙牛乳業(yè)將獲得30.58億港元的現(xiàn)金。”

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱相關(guān)資料顯示，蒙牛乳業(yè)的“三大股東”早幾年分4次大規(guī)模套現(xiàn)。

　　據(jù)記者了解，2002年，蒙牛發(fā)起人在英屬維爾京群島注冊(cè)成立金牛乳業(yè)；同時(shí)蒙牛的投資人、業(yè)務(wù)聯(lián)系人和雇員注冊(cè)成立銀牛乳業(yè)。在蒙牛上市前，金牛乳業(yè)和銀牛乳業(yè)分別持有蒙牛21.1%和44.8%的股權(quán)。

　　2008年8月，蒙牛公告，金牛乳業(yè)、銀牛乳業(yè)各自與摩根斯坦利簽訂配售協(xié)議，以125514萬(wàn)港元分別配售該公司5700萬(wàn)股，占蒙牛已發(fā)行股本的3.65%。同時(shí)，上述凈配售價(jià)相當(dāng)于蒙牛當(dāng)年8月1日每股23.6港元的收市價(jià)折讓約6.69%。

　　2005年6月，在機(jī)構(gòu)投資者減持的同時(shí)，金牛乳業(yè)、銀牛乳業(yè)出售了約1.216億股，套現(xiàn)約6億港元。當(dāng)時(shí)蒙牛方面表示，套現(xiàn)是為了增加現(xiàn)金流，改善蒙牛管理層及員工生活。

　　2006年7月，金牛乳業(yè)、銀牛乳業(yè)以每股9.2港元的價(jià)格配售6600萬(wàn)股股票，再次套現(xiàn)6.1億港元。配售完成之后，金牛乳業(yè)所持股份由13.3%下降到11.12%，銀牛乳業(yè)所持股份由18.51%下降到15.84%。

　　到2008年8月配售之后，金牛乳業(yè)持股比例降至7.93%，銀牛乳業(yè)在蒙牛的持股比例降至8.49%。

　　據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，自從2005年至2008年，金牛乳業(yè)、銀牛乳業(yè)共套現(xiàn)約27億港元。再加上此次中糧集團(tuán)入股，金牛乳業(yè)、銀牛乳業(yè)再次套現(xiàn)約18億元，金牛乳業(yè)、銀牛乳業(yè)總共套現(xiàn)超過(guò)45億港元。

　　若交易最后達(dá)成，最新一次套現(xiàn)總金額約30.58億港元，牛根生及其團(tuán)隊(duì)套現(xiàn)的動(dòng)機(jī)及資金去向令人關(guān)注。

　　在記者會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，牛根生沒有提到金牛乳業(yè)、銀牛乳業(yè)的套現(xiàn)原因。但是，對(duì)于老�；�金的套現(xiàn)資金，牛根生表示，“我還不知道是9億多港元，還沒來(lái)得及算，最后拿回來(lái)多少資金，歸到老牛基金做公益慈善事業(yè)�！�

　　【懸疑二】厚樸基金竟然現(xiàn)場(chǎng)“缺席”

　　對(duì)于套現(xiàn)問(wèn)題一筆帶過(guò)之后，現(xiàn)場(chǎng)記者突然意識(shí)到，作為主角之一的厚樸基金竟然缺席。在短暫的40分鐘內(nèi)，記者提出的問(wèn)題在寧高寧與牛根生之間游離飄忽，并沒有得到正面回答。

　　關(guān)于為何在此時(shí)選擇中糧集團(tuán)入股？牛根生說(shuō)，“在股價(jià)10港元到12港元時(shí)，有幾家投資者問(wèn)我們?nèi)辈蝗卞X，我們不缺錢沒有賣。后來(lái)到30港元時(shí)也沒有賣，因?yàn)槲覀儾辉敢庾鰧?duì)企業(yè)不利的事情。”

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查證，當(dāng)2008年8月蒙牛達(dá)到最高價(jià)26.3港元/股，隨后在9月發(fā)生了三聚氰胺事件。此后，蒙牛一度降為最低每股6港元。

　　業(yè)界多位分析人士認(rèn)為，這是否意味著蒙牛在股價(jià)最高時(shí)沒有及時(shí)賣出去，而現(xiàn)在蒙牛股價(jià)回升到19.10元時(shí)，牛根生認(rèn)為出售時(shí)機(jī)已經(jīng)來(lái)臨？牛根生解釋說(shuō)，“關(guān)于收購(gòu)的錢做什么，我跟寧總討論得最多。一開始說(shuō)，假如老股東不賣怎么辦，能不能增發(fā)？”在經(jīng)過(guò)多次談判后，雙方拿出了認(rèn)購(gòu)10%老股、增發(fā)10%新股的方案。對(duì)于新股發(fā)行的銷售方面，厚樸基金負(fù)責(zé)包銷。

　　中糧集團(tuán)與厚樸基金共同組建一家新的公司，中糧集團(tuán)持股70%，厚樸基金持股30%，分別向蒙牛認(rèn)購(gòu)新股、向老股東購(gòu)買現(xiàn)有股份。該公司在分別完成相關(guān)收購(gòu)后，將持有蒙牛擴(kuò)大后股本的20%，成為蒙牛的第一大股東。

　　【懸疑三】牛根生將另起爐灶？

　　在三聚氰胺事件之前，業(yè)內(nèi)傳言，1958年出生的牛根生曾打算在50歲退出蒙牛管理層，專心負(fù)責(zé)老牛慈善基金會(huì)的運(yùn)作。

　　老牛慈善基金會(huì)旗下?lián)碛欣吓Ｍ顿Y基金。這家基金已經(jīng)聯(lián)合美國(guó)私募基金KKR和中國(guó)香港私募基金鼎暉投資了蒙�，F(xiàn)代牧業(yè)。此次套現(xiàn)的近9.55億港元是否將繼續(xù)用于其在現(xiàn)代牧業(yè)的投資，蒙牛方面沒有表態(tài)。

　　據(jù)牛根生介紹，三聚氰胺事發(fā)后，蒙牛從去年底到現(xiàn)在重點(diǎn)抓基地建設(shè)，推進(jìn)現(xiàn)代化牧業(yè)的速度。發(fā)達(dá)國(guó)家的乳業(yè)公司都是上游養(yǎng)牛，一家養(yǎng)數(shù)百頭牛。世界大品牌，無(wú)論是澳大利亞、新西蘭，還是歐洲、德國(guó)、法國(guó)、荷蘭、美國(guó)都是一樣�！斑@個(gè)方面我們的力度會(huì)更大一些�！迸８�生提到，以后蒙牛會(huì)加大力度建設(shè)現(xiàn)代化牧場(chǎng)。

　　事實(shí)上，牛根生正在悄然加大運(yùn)作蒙�，F(xiàn)代牧業(yè)公司。2008年9月1日，蒙�，F(xiàn)代牧業(yè)公司增資重組戰(zhàn)略合作簽約儀式舉行。

　　其中，KKR和牛根生旗下的老牛基金聯(lián)合向蒙�，F(xiàn)代牧業(yè)集團(tuán)投資2.5億美元，其中KKR占1億美元。在增資并完成重組后，蒙�，F(xiàn)代牧業(yè)計(jì)劃未來(lái)在海外上市。

　　據(jù)介紹，蒙�，F(xiàn)代牧業(yè)公司于2005年在馬鞍山市成立，是一家大型現(xiàn)代化奶牛養(yǎng)殖企業(yè)，目前公司在全國(guó)各地已建成現(xiàn)代牧場(chǎng)4個(gè)，正在建設(shè)的牧場(chǎng)有3個(gè)，奶牛存欄數(shù)達(dá)2.6萬(wàn)頭。

　　根據(jù)公司規(guī)劃，1年~2年，在全國(guó)各地興建25個(gè)~30個(gè)現(xiàn)代牧場(chǎng)，使現(xiàn)代牧業(yè)公司成為世界規(guī)模最大、奶牛養(yǎng)殖技術(shù)最先進(jìn)的奶牛養(yǎng)殖企業(yè)。

　　在現(xiàn)代牧業(yè)的擴(kuò)張中，不時(shí)出現(xiàn)蒙牛乳業(yè)的影子。2007年2月27日，河北張家口市政府與蒙牛乳業(yè)及蒙牛現(xiàn)代牧業(yè)簽訂合作協(xié)議，項(xiàng)目總投資約11.46億元。

　　2007年，四川眉山市與蒙牛乳業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)集團(tuán)簽訂協(xié)議，蒙牛乳業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)集團(tuán)將投資6億元，在眉山建設(shè)18萬(wàn)噸液態(tài)奶加工基地項(xiàng)目和萬(wàn)頭奶牛示范牧場(chǎng)項(xiàng)目。

　　2008年9月，蒙�，F(xiàn)代牧業(yè)在寶雞投資，項(xiàng)目計(jì)劃在2010年底前建成，總投資4.8億元。

　　據(jù)稱，老牛慈善基金旗下的“老牛投資”投資了現(xiàn)代牧業(yè)。”老牛投資具體管理老牛慈善基金的對(duì)外投資，目前基金會(huì)一期規(guī)模為5億美元。(每日經(jīng)濟(jì)新聞）