由中國上市公司市值管理研究中心學(xué)術(shù)顧問朱武祥主筆的研究報告顯示，“大小非”解禁前后2個月的較長區(qū)間內(nèi)，上市公司股價總體受到負(fù)面沖擊。報告指出，從解禁事件的長期市場反應(yīng)來看，總體上股價表現(xiàn)為下滑趨勢，而在解禁日前后2個月中最為明顯，這表明，解禁事件給公司市值帶來了較明顯的沖擊。短期累計超額收益率下跌依然是主要趨勢，但在解禁當(dāng)天有顯著的反彈。

　　分析結(jié)果顯示，弱市中解禁的股票市場表現(xiàn)總體優(yōu)于強(qiáng)市期的表現(xiàn)；國有經(jīng)濟(jì)重點持股的行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于其他行業(yè)；短期內(nèi)解禁規(guī)模越大市場表現(xiàn)越差。從行業(yè)角度看，在解禁前后2個月期間，市場表現(xiàn)最好的三個行業(yè)依次是：農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，醫(yī)藥、生物制品，采掘業(yè)。在解禁前后1個月期間，采掘業(yè)則是市場表現(xiàn)最好的行業(yè)。而在解禁日當(dāng)日，市場表現(xiàn)最好的三個行業(yè)分別是：金融、保險業(yè)，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，建筑業(yè)。

　　報告認(rèn)為，解禁事件期間的市場表現(xiàn)主要受解禁特有因素、前期的市場表現(xiàn)以及公司規(guī)模影響，這表明投資者對于許多其他信息已部分提前反應(yīng)，使得心理因素起到了主導(dǎo)作用。此外，流動性、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股票流通比例、盈利性、市場狀態(tài)、外部評級、每股凈資產(chǎn)等也起著較為重要的作用。報告還對大股東減持背后的灰色因素進(jìn)行了研究。大股東減持股份之前的一定時期，減持公司的市值在整體上會出現(xiàn)顯著的正超額收益，出現(xiàn)了正的市場財富效應(yīng)，而在股份減持完成后，財富效應(yīng)不再產(chǎn)生。報告由此推斷，大股東減持背后所隱藏的股價操縱行為確實存在。