2008年的最后一天，上證綜指以一個8連陰告別了悲慘的2008；2009年的第一個交易日，上證綜指大漲近60點，以1880點迎來2009年的開門紅。2008年的股市讓所有券商的年度策略報告成為笑柄，在中國股市進入第19個年頭之際，各家券商機構的策略報告也如期悉數(shù)發(fā)布。宏觀經(jīng)濟走勢，大小非解禁高峰，上市公司業(yè)績，4萬億拉動內需……在吸取2008年的慘痛教訓后，今年的券商策略會有什么樣的變化？永遠讓人意外的中國股市又將如何演繹撲朔迷離的2009？券商報告已經(jīng)出爐，而中國股市的牛年走勢則只有等待明年的這個時候才能見分曉。

　　新年首日A股喜迎開門紅 展望2009，券商一致看好下半年

　　受長假期間周邊市場大漲以及全國財政會議落實實施積極財政政策的利好刺激，滬深股市2009年首個交易日高開高走，在經(jīng)過早盤的振蕩整理后，午后農業(yè)等熱點板塊突然啟動，帶動大盤放量上攻，超過九成個股以紅盤報收，推動滬指以全天最高點位1880.72點報收，大漲59.91點，漲幅3.29%。這一表現(xiàn)不僅為2009年的股市迎來“開門紅”，更是創(chuàng)出繼1994年以來最大的新年開市漲幅。

　　從盤面上看，昨天個股呈現(xiàn)出普漲格局，50多只個股漲停，其中受政策利好明顯的鋼鐵、工程建筑、有色、川渝板塊漲幅居前。沉寂已久的金融板塊在中國平安與中國太保大漲的帶領下全線飄紅，有效助推了股指站上5日均線。而3G概念股并沒有體現(xiàn)出3G牌照發(fā)放所帶來的利好刺激，多數(shù)個股出現(xiàn)高開低走的走勢。

　　眾多股民依然記憶猶新的是，2008年首個交易日股市同樣是以一個開門紅開始了全年的行情，不過半個月后市場急轉直下，釀成了中國股市歷史上最大年度跌幅。2009年的股市同樣取得“開門紅”，而后市究竟如何表現(xiàn)，成為廣大股民最為關心的問題。

　　東海證券認為，股市“開門紅”是好事，有利于股市重聚人氣，也有利于提振人們對實體經(jīng)濟的信心。而申銀萬國則認為，昨天的普漲是在去年12月份的下挫之后，市場自然出現(xiàn)的技術性反彈，但短線一兩天的上漲并不改變大盤出現(xiàn)二次探底。

　　廣發(fā)證券表示，春節(jié)之前股市都將處在一個振蕩調整過程中，盡管大盤股指難有起色，但隨著部分上市公司年報業(yè)績的出爐，一些超跌的績優(yōu)股后市將獲得更多的關注，節(jié)前市場中交易性機會依然眾多，但趨勢性機會還尚未到來。

　　券商報告今年取得三共識

　　遙記2008年各大券商的策略報告，在當時市場的沖天牛氣下，即使最謹慎的券商也將2008年的股指最低預測位設定在3000點，而最高點位竟然達到10000點。可是持續(xù)1年的暴跌，上證綜指在4月份就早早跌破了3000點，所有券商的預測全部失準，那些曾經(jīng)被萬人推崇的估值辦法、理論體系被無情推翻，券商推薦的股票普遍跌幅超過了大盤，而伴隨這些報告失準的是成千上萬的股民和中小投資者的判斷失誤，以及由此產(chǎn)生的數(shù)十萬億國民財富的人間蒸發(fā)�！�

　　經(jīng)歷過2008年折戟沉沙，備受指責的券商們近日以極大的勇氣拿出了2009年的策略報告。綜觀國內20家主流券商的2009年度策略報告，盡管解讀2009的角度和方法不盡相同，但絕大部分券商的策略報告在3個方面取得了共識：2009年的經(jīng)濟會差于2008年，2009年的股市會好于2008年，2009年的下半年會好于上半年。

　　公司業(yè)績 負增長幾成定局

　　上市公司業(yè)績是股票價格的估值基礎，券商們對2009年上市公司業(yè)績的關注甚至超過了股票本身。而絕大部分券商在一系列的數(shù)據(jù)分析和計算后，給出的答案幾乎都是一樣的：2009年上市公司業(yè)績將出現(xiàn)負增長。

　　以最為樂觀的中信證券為例，該機構在2009年GDP依然保證8%的前提下推算，非金融類上市公司2009年的業(yè)績同比增長僅為0.5%，而全部上市公司的整體業(yè)績增幅僅為3%；報告同時指出，GDP每下降0.5%，上市公司業(yè)績將下調2.3%；而銀行息差每下調10的基點，則上市公司業(yè)績將下調2.6%！

　　此外，中金、申銀萬國、海通、國信等券商大都持相對悲觀的觀點，認為2009年上市公司整體業(yè)績同比2008年將下降10%～20%。中金的觀點最為悲觀，認為非金融類上市公司在2009年將出現(xiàn)23.4%的負增長。

　　估值基礎 集體選擇保守

　　與2008年策略報告券商們動輒50倍的PE相比，今年券商們對市場的估值水平明顯保守了許多，以較為樂觀的國泰君安為例，該機構報告認為在最為樂觀的情況下可以給予上市公司平均20倍左右的市盈率，對應上證綜指在2800點；而越來越多的券商已經(jīng)對PE估值失去了信心，而改用更為保守的PB進行估值，如海通和國信2家機構不約而同給出了1.5倍的市凈率預測值，對應上證綜指在1300～1500點。

　　點位預測 1200～4000點

　　比較20家券商的策略報告發(fā)現(xiàn)，絕大部分券商對于2009年的股市點位預測依然基于對2009年上市公司綜合盈利情況的判斷，而所得出的結論也大致相同。最具代表性的中信證券預測2009年上市公司的平均市盈率為15.38倍，對應上證綜指的點位為2405點。海通證券的預測較為悲觀，認為2009年上市公司的平均市凈率為1.5倍左右，對應上證綜指在1300點。最為樂觀的是西南證券，該機構運用波浪理論推算上證綜指目前正處在大B浪反彈中，而反彈的高度將達到4000點。

　　中國經(jīng)濟今年實現(xiàn)“U型反轉”？

　　除了在大盤點位的估算和預測上爭論不休外，對2009宏觀經(jīng)濟的研判也成為券商報告角逐的另一個戰(zhàn)場。綜觀20家券商對2009年宏觀經(jīng)濟所作報告可以發(fā)現(xiàn)，除了一致認為2009年宏觀經(jīng)濟將進一步探底以及中國經(jīng)濟依然保持較高增長外，各家券商的宏觀研究幾乎沒有任何確定性意見，這與2008年初券商們的一致樂觀形成了鮮明反差。

　　宏觀經(jīng)濟 U型反轉 OR L型筑底？

　　有人在研究了多家券商的策略報告后得出一個結論：絕大部分機構認為2009年上半年中國經(jīng)濟將在通貨緊縮和企業(yè)盈利大幅滑坡推動下各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步惡化；下半年，隨著企業(yè)盈利的探底回升和國內外經(jīng)濟環(huán)境的趨于好轉，各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)也將逐漸走好，全年宏觀經(jīng)濟將依舊保持較高的增長速度。

　　這幅經(jīng)濟藍圖實際上是在預測2009年中國經(jīng)濟將走出“U型反轉”，但是券商們的想法果真如此么？在詳細看完國內20家主流券商的宏觀策略報告后可以發(fā)現(xiàn)，各家券商對中國經(jīng)濟的預測實際上并不一致，有的甚至相去甚遠。

　　以民族證券為代表的觀點認為，中國經(jīng)濟即使2009年三季度見底，也難以就此走好，仍要經(jīng)歷一個反彈后回落尋底，再尋找到新的經(jīng)濟增長動力后才重新走上經(jīng)濟增長軌道的過程。支持這種“L型走勢”的機構也不在少數(shù)。

　　此外，還有如西南證券、中投證券等等另辟悉徑，預言2009年中國經(jīng)濟將出現(xiàn)“V型反轉”或“W型筑底”的極端猜想，不過從券商們總的態(tài)度上去看，券商們描繪的2009年經(jīng)濟藍圖依然是云遮霧繞，深不見底。

　　通貨緊縮 流動性能否改善？

　　經(jīng)歷了從通貨膨脹到通貨緊縮的劇變后，對流動性的關注在今年券商報告中被放到了前所未有的高度。中信建投證券認為，股市的上漲往往伴隨著流動性的同步提高，其時間差大概在3～12個月不等。而在市場的筑底過程中，M2增速通常比M1快6%～13%，最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國10月份M1與M2增速缺口為6.17%，顯示出流動性正在復蘇。貨幣政策放松和經(jīng)濟預期回穩(wěn)給市場提供了資金來源，但真正影響資金需求的因素是二級市場的解禁限售股減持壓力。

　　國泰君安則認為，2009年上半年中國面臨較大的通縮壓力，但隨著央行已經(jīng)和進行中的大幅放松貨幣政策，在投資者信心恢復之后，貨幣供應量增速會隨著貨幣乘數(shù)的上升而走高，從而走出通縮周期，逐步進入溫和通脹周期，轉變時點樂觀估計是2009年下半年。

　　安信證券則認為，自今年三季度國家財政政策和貨幣政策出現(xiàn)方向性轉折后，流動性的釋放已經(jīng)順理成章，2009年證券市場估值水平將會出現(xiàn)大幅度反彈。

　　經(jīng)濟增長 保八能否成功？

　　一直執(zhí)著于理論創(chuàng)新的券商研究員們今年放棄了牛市中普遍使用的勞動生產(chǎn)率、人口紅利、資產(chǎn)重估、流動性推動等等新興理論，轉而將報告的落腳點重新放到了拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”上。申銀萬國預測，2008年中國GDP增長速度將從2007年的11.9%下降到9.5%，而2009年GDP增速下降至8.3%。從“三駕馬車”的關系看，大部分券商依然傾向于投資拉動成為2009年支撐GDP的主要動力來源，而出口和消費持續(xù)疲弱的局面何時結束尚未可知。

　　盡管以中信證券為首的大部分券商都將2009年中國GDP“保8”列為所有預測的前提，但是幾乎沒有機構能夠對中國經(jīng)濟為什么能夠“保8”展開有說服力的論述。而國泰君安干脆擯棄了以GDP作為研究經(jīng)濟增長的傳統(tǒng)模式，轉而從通脹的周期變化去研究經(jīng)濟內在規(guī)律。

　　09年政策 刺激經(jīng)濟還有多少牌可打？

　　中國政府的4萬億的經(jīng)濟刺激計劃令世界為之側目。在09年的券商策略中，政策對宏觀經(jīng)濟的影響也占據(jù)了一席之地。

　　以中信證券為代表的樂觀者認為，本輪刺激經(jīng)濟計劃的效果將好于1998年，由于銀行的資本充足，在寬松的貨幣政策下，2009年銀行的信貸增速將重新回升。而預計09年國家還將發(fā)行1.5萬億元的國債，加上此前的4萬億投資，2009年拉動固定資產(chǎn)投資增速的資金將達到20萬億，這其中銀行信貸資金能否及時到位，是決定經(jīng)濟刺激政策效果的關鍵。

　　而以中金研究所為代表的悲觀者則認為，2009年的刺激經(jīng)濟措施無論是推出的節(jié)奏和力度都非�？赡苁浅�預期的。如果相關的刺激政策以更大力度的財政與基礎建設投資為主，市場的反應將相對4萬億元投資方案推出時弱。

　　09策略會否再次失準？

　　回顧過去5年中的券商策略報告可以發(fā)現(xiàn)，對于來年經(jīng)濟的展望和股市點位的預測，各家券商大都不準，或者有個別券商某1年準確預測后，到第2年再次失準。有機構人士表示，未來永遠是測不準的，迄今為止的所有經(jīng)濟理論都是在總結過去的基礎上建立的，而未來沒有人知道。

　　支撐券商宏觀經(jīng)濟結論的背后是各種各樣的假設，比如2009年次貸危機不會進一步惡化，比如全球經(jīng)濟不會陷入長期衰退的深淵，比如中國經(jīng)濟依然保持持續(xù)快速增長的良好勢頭等等。然而一旦這些假設中有部分甚至是全部失準，券商們?yōu)?009年所描繪的經(jīng)濟藍圖還能成為現(xiàn)實嗎？

　　從另一方面來說，今年券商們的預測普遍偏于謹慎和悲觀，但是2009年的中國經(jīng)濟真的就沒有什么“意外的驚喜”么？或者說即使經(jīng)濟依然低迷，但股市難道就不會提前走出熊市重新踏上新一輪的牛市行情嗎？流動性的再次泛濫會給2009年的宏觀經(jīng)濟和資本市場帶來怎樣的變化，而廣大投資者還需要拭目以待。

　　農業(yè)及內需板塊最具潛力

　　在金融海嘯陰影籠罩之下的2009年，各國經(jīng)濟仍將持續(xù)低迷，宏觀經(jīng)濟何時見底、投資機會幾時出現(xiàn)，哪些行業(yè)或板塊最具投資潛力，是投資者最為關注的事情。從各大券商的研究報告看，農業(yè)以及與內需相關的板塊最被看好，而金融、鋼鐵、煤炭、有色金屬、石油石化等板塊則多被給出“中性”、“謹慎推薦”等評級，投資者可從中窺視其投資機會。

　　農業(yè) 最有投資價值

　　雖然2008年股市是一片慘綠，但農業(yè)板塊的抗跌表現(xiàn)還是讓投資者看到了希望。中信建投的分析師就認為，農業(yè)板塊是2009年最有投資價值的板塊之一，并建議關注三大投資線索：農產(chǎn)品價格、國家農業(yè)政策和上市公司業(yè)績。對2009年農產(chǎn)品價格走勢的判斷是：糧價承壓運行，穩(wěn)中趨落；豬價延續(xù)下跌走勢，下半年可能見底企穩(wěn)；棉花下游需求疲弱，棉價難見反轉。2009年國家出臺的農業(yè)政策將圍繞十七屆三中全會精神和2008年11月5日國務院常務會議擴大內需促進增長的措施來制定，目標依然是保障糧食安全、增加農民收入和促進經(jīng)濟增長等。各種惠農政策的出臺將為農業(yè)上市公司的發(fā)展提供良好的氛圍，同時對個別細分行業(yè)的上市公司帶來題材性交易機會。

　　對于細分行業(yè)業(yè)績增長趨勢，券商給出的分析是：惠農政策為種業(yè)上市公司帶來利好，但難改種子業(yè)供大于求之痼疾；飼料加工業(yè)在糧價下跌的背景下成本壓力會有緩解，但下游養(yǎng)殖行業(yè)不景氣可能造成需求下降；受豬肉價格和水產(chǎn)品價格下跌的影響，養(yǎng)殖行業(yè)不太樂觀；林業(yè)是受國家宏觀政策影響較大的行業(yè)，集體林權改革利于提升林業(yè)公司林地資源價值，木材價格下跌不會太大，林業(yè)公司業(yè)績基本與08年持平；屠宰與肉制品加工業(yè)受益于豬價下跌，全行業(yè)毛利率將有所提升。

　　個股推薦：北大荒、雙匯發(fā)展、登海種業(yè)。

　　煤炭 不會普遍虧損

　　中國城市化進程繼續(xù)，煤炭需求增速仍將保持高增長，資源品的大景氣周期都將延續(xù)。但對于2009年的預測，中金、申萬等研究所的分析師普遍認為，隨著宏觀經(jīng)濟增速的下滑，電力、鋼鐵、水泥、合成氨等需求減速，全國煤炭需求下滑不可避免，2009~2010年全國煤炭需求保持大約3%左右的增長，遠低于往年10%左右的增速。而隨著國內外價差的消失、國外經(jīng)濟減速對能源的需求減弱，我國煤炭出口可能會繼續(xù)萎縮。從供給觀察，前幾年的煤炭產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資使得今后每年煤炭產(chǎn)能的增長都在2億噸以上，即便考慮小煤礦的治理，國內煤炭產(chǎn)能過剩壓力也非常明顯。但分析師認為目前煤炭行業(yè)集中度顯著提高，抗風險能力增強，不會出現(xiàn)九十年代末普遍虧損的情況。

　　2009年投資策略：觀察以往煤炭板塊PE、PB走勢，盡管目前估值處于低位，但風險仍沒有充分釋放。多數(shù)分析師給予“持有”評級。

　　個股推薦：中國神華、西山煤電、潞安環(huán)能。

　　內需 4萬億投資拉動

　　4萬億擴大內需、促進經(jīng)濟增長的十項措施……國家出臺的一系列措施將在2009年對基建、零售、旅游等行業(yè)均有不同程度的刺激和拉動。

　　基建：4萬億投資計劃中，鐵路、公路、機場和城鄉(xiāng)電網(wǎng)建設預計投入1.8萬億。長城證券認為，國家加大投資力度以對沖經(jīng)濟下滑風險，基建獲巨額投資，迎來高景氣周期。A 股建筑業(yè)板塊的97%股本分布于鐵路建設、海洋工程及市政工程等，基建投資恰恰是A股建筑業(yè)板塊發(fā)展的“牛鼻子”，該板塊將迎來高速成長的歷史性機遇，成長性可期。

　　國海證券則認為，今年建材行業(yè)的成本費用壓力可能有所減緩，但下游市場的需求增長存在一定的不確定性，建材行業(yè)的景氣度可能會出現(xiàn)一定的回落。國海證券預計國家擴大內需的政策將明顯改善水泥行業(yè)的景氣程度，水泥市場有望出現(xiàn)供需基本平衡或供應略有過剩的局面，具體情況還需看國家基建的投資進度、落后產(chǎn)能的淘汰力度及房地產(chǎn)市場的下滑幅度。

　　零售：政府想方設法拉動內需，零售行業(yè)成為今年被關注的板塊之一。銀河證券預期，由于消費將成為政府拉動經(jīng)濟的重要手段，我國居民消費存在相對的剛性，以及財富負效應對消費影響有限，預期今年的銷售增速將保持在15%~17%。雖然行業(yè)增速將會放緩，但相對于其它強周期性行業(yè)，仍將表現(xiàn)出較好的防御性，投資者可關注具有區(qū)域優(yōu)勢的公司。

　　平安證券則認為，企業(yè)盈利下降降低居民的消費意愿，消費行為將更為謹慎，零售行業(yè)整體盈利增速可能趨緩，但不會出現(xiàn)大幅下滑甚至負增長，目前行業(yè)仍處于發(fā)展初期，必將在向更高階段發(fā)展的過程中迎來持續(xù)的繁榮。

　　金融 “謹慎推薦”

　　2008年券商的研究報告里金融行業(yè)還是“香餑餑”，但是今年的報告里，金融行業(yè)卻陡然變成了“食之無味，棄之可惜”的雞肋，多數(shù)券商機構都給出中性的評級。

　　銀行：雖然幾乎所有的券商都認為，未來國內的銀行業(yè)會出現(xiàn)高速的發(fā)展，是值得長期價值投資的板塊，但對于2009年的投資評級，大多數(shù)的券商都打出了“謹慎推薦”。申銀萬國、國信證券、東北證券等多家研究機構都表示，刺激性政策的實施不改銀行業(yè)處于經(jīng)濟下行周期中的被動地位，息差縮窄和資產(chǎn)質量惡化壓力會延續(xù)全年，業(yè)績下滑在所難免，趨勢性機會最早出現(xiàn)在下半年。中小銀行為首選。

　　券商：申銀萬國等多數(shù)券商都認為，證券業(yè)長期受益于證券化率、直接融資比例、行業(yè)集中度的提升，新農村改革帶動金融服務需求的現(xiàn)實動力。但短期內，業(yè)務創(chuàng)新溢價弱化和重點公司業(yè)績繼續(xù)下滑(09年預計下滑20%)風險使券商股將在2009年承受較大壓力。股市的低迷也將使成交額下滑，經(jīng)紀業(yè)務收入會下降。

　　信托：行業(yè)龍頭公司則以其多元化產(chǎn)品結構受益于資產(chǎn)周期輪換，業(yè)績波動性遠小于券商和基金，而未來作為混業(yè)平臺和另類資產(chǎn)管理平臺的定位也將有效與其它金融機構區(qū)分。但對于中小信托公司而言，貨幣政策松動使2009年業(yè)績的不確定性陡然加大�？梢灶A見，2009年將是信托行業(yè)強弱分化加劇的一年。

　　保險：今年券商的研究報告分析，保險行業(yè)的日子依然不好過。中金、申萬等研究報告顯示，隨著中國降息進程的深入，10年期的國債收益率下調至2.5%以下，10年期企業(yè)債的收益率下調到4%以下，保險公司投資收益率將隨著新增保費投資和舊債到期再投資而逐漸下滑，預計2009~2010年保險公司實際投資收益率將顯著低于其長期投資收益率5%~5.5%的假設。壽險公司利差收益將在低位徘徊。但低利率有助于降低目前居高不下的保單資金成本，緩解利差倒掛的困難局面。目前對保險公司的盈利預測顯著低于市場預期。

　　個股推薦：中信證券、遼寧成大、安信信托。

　　醫(yī)藥基礎建設股最受推崇

　　金股推薦是每家券商年度策略的收尾大戲，對普通股民來說也最具有實戰(zhàn)意義。不過2008年的券商金股推薦高度集中在大盤藍籌股，最典型的例子就是當時幾乎所有的券商都把萬科A列入推薦個股，而持續(xù)1年的暴跌中這些金股紛紛倒下，部分金股的跌幅甚至遠遠超過大盤。

　　統(tǒng)計今年20家券商的金股推薦表可以發(fā)現(xiàn)，盡管依然有萬科A、中國石化這些“常客”，但更多的是如中國南車、中國中鐵這樣的新面孔，而2008年少有進入券商“法眼”的中小板股今年也大量出現(xiàn)在其金股推薦中。

　　從行業(yè)看，醫(yī)藥、農業(yè)和基建類股票今年最受券商推崇，其中恒瑞醫(yī)藥、北大荒和中國南車得到較多券商的青睞。但與往年不一樣的是，幾乎沒有一只股票的得票率超過半數(shù)，這也說明今年券商在金股推薦中的意見出現(xiàn)了一定的分歧。

　　電力 略有投資機會

　　經(jīng)濟逐漸進入底部區(qū)域后，提前見底的電力行業(yè)可能率先迎來反彈。盡管以第二產(chǎn)業(yè)為主的下游需求將持續(xù)萎縮、發(fā)電企業(yè)的機組利用率以及今年發(fā)電量下降已成定局，但火電企業(yè)業(yè)績對煤價更為敏感，煤價回落有利于企業(yè)盈利水平恢復。

　　但長江證券、國信證券等認為，從08年8月份上網(wǎng)電價上調但銷售電價未調整可以看出，政府遲遲不把電價疏導下去體現(xiàn)了對下游需求的擔心，在08年上網(wǎng)電價合計上漲約11%的情況下，電價上漲將告一段落。不過，我國貸款利率進入下行通道將減輕電力企業(yè)的財務負擔。平安證券指出，電力行業(yè)整體資產(chǎn)負債率在70%左右，估計2008年189BP的降息約增加行業(yè)凈利潤84億元。

　　機構普遍認為電力行業(yè)具備一定投資機會，但絕不是來自價值低估。

　　有色 具主題投資機會

　　牛市中的有色金屬股一飛沖天，熊市中的有色金屬股一敗涂地，去年的有色金屬大跳水，讓股民們心驚肉跳。對于2009年的有色金屬投資報告，券商們認為，有色金屬已邁向周期底部，并購帶來未來增長機會。

　　中金公司的研究報告就認為，2009年上半年可能的主題交易型投資機會主要包括價格大幅下跌后反彈以及生產(chǎn)成本包括能源和原材料價格下跌速度超過市場預期，緩解了有色金屬公司盈利下滑幅度；有色金屬出口恢復出口退稅或降低出口關稅，政府收儲有色金屬，增加了有色金屬的需求，根據(jù)價格高低和供應過剩程度來看，未來景氣的程度從高到低，可能的順序為鋁、鋅和銅。當行業(yè)進入整合期時，現(xiàn)金流充裕、資產(chǎn)負債率較低、行業(yè)地位顯著的有能力低價進行收購兼并的企業(yè)將從中受益。上半年對有色金屬股采用主題和波段投資。

　　個股推薦：紫金礦業(yè)、山東黃金、中國鋁業(yè)。

　　房地產(chǎn) 風險有待釋放

　　對于房地產(chǎn)行業(yè)未來發(fā)展的前景，所有的券商都認為，長期來看城鎮(zhèn)化會帶來中國住房市場長期增長空間，但短期來看，行業(yè)的恢復將主要依賴價格的調整，風險釋放最早要等到下半年。

　　申銀萬國分析師認為，由于開工調整滯后于銷售，上半年行業(yè)庫存將不斷累積，資金鏈情況不斷惡化，降價動力較足，行業(yè)風險整體較高。此后庫存累積風險有望逐步釋放，2010年行業(yè)供需有望重新恢復平衡，價格持穩(wěn)并恢復上漲。國信證券分析師表示，降息等政策的出臺有助于變相提高居民的購買力，但無法創(chuàng)造新的需求，帶動行業(yè)成交量大幅回升。上半年維持行業(yè)中性評級，下半年建議逐步調高配置。

　　個股推薦：深長城、招商地產(chǎn)以及上海本地地產(chǎn)股。

　　大重組之年掘寶路在何方？

　　對于09年市場的走勢，經(jīng)歷過去年“未料到”的熊市后，大家都不敢妄言。不過，今年存在結構性的機會卻是眾多投資機構的共識。對于普通投資者來說，這些機會該如何去把握呢？我們?yōu)榇蠹沂崂砹艘恍┙衲晷枰�特別關注的投資大事件，希望能幫助大家在紛繁復雜的市場中加以留意，抓住由這些事件衍生出來的投資機會。

　　央企重組

　　預期 值得關注的熱點

　　央企重組已經(jīng)是老生常談。從2004年開始，國資委就開始推進央企改制重組，但是重組步伐卻比預期中的緩慢，5年間央企僅減少了53家，而2008年以來，先后有17家央企進行了聯(lián)合重組�！暗�2010年中央企業(yè)減少到80至100家！”2008年12月，國資委主任李榮融在中央企業(yè)負責人會議上的老調重彈，似乎是在為央企重組提速。而在不少券商關于2009年的投資策略報告中，也都認為央企重組是今年投資值得的關注熱點。

　　根據(jù)北京國誠投資公司研究結果顯示，目前央企上市公司的資產(chǎn)僅占集團總資產(chǎn)的30%。據(jù)悉，目前中央直屬企業(yè)的總資產(chǎn)額為12.3萬億元，但其中上市公司的總資產(chǎn)額只有3.2萬億元，未來優(yōu)良資產(chǎn)注入到上市公司的空間巨大。

　　時機 天時、地利、人和

　　北京國誠投資公司認為，2009年A股市場可能是大重組之年，重組不只停留在概念上。中信建投在一份報告中看好央企整合題材，理由是“央企的未上市資源足夠豐富，而重組又是目前國資委的一項重點任務�！�

　　2009年的央企業(yè)重組似乎處于“天時、地利、人和”的階段：國資委一再強調要推進央企業(yè)改革重組；證監(jiān)會提出要“積極推進市場化并購重組”；銀監(jiān)會發(fā)布實施《商業(yè)銀行并購貸款風險管理指引》，允許符合條件的商業(yè)銀行開辦并購貸款業(yè)務，適時地為即將全面推進的并購整合提供了資金支持。同時，A股市場下跌了近70%，估值水平處于低位，非常有利于企業(yè)的并購重組活動。

　　路線 相互持股、相互參股

　　“調整優(yōu)化上水平”是國資委對央企明年的要求。北京國誠投資公司認為，今年央企的重組并不僅是數(shù)量上的減少、機構上的合并，而是將給企業(yè)帶來實際性的好處，重組后必將提升上市公司的每股收益。

　　在去年底舉行的中央企業(yè)負責人會議上，對今年央企如何實現(xiàn)“調整優(yōu)化”也給出了答案，即“繼續(xù)以產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈為方向，鼓勵央企之間、中央企業(yè)與地方企業(yè)相互持股、鼓勵上下游企業(yè)相互參股、促進投資主體多元化�！�

　　興業(yè)證券的策略報告則認為，央企整合新思路在于壓縮管理層級到三級以內，并提醒關注國有經(jīng)濟需要保持絕對控制力的軍工、煤炭、電網(wǎng)電力等行業(yè)。

　　尋“寶”方式：三條思路“淘寶”

　　在牛市中，央企業(yè)的資產(chǎn)整合創(chuàng)造了股壇神話，例如中國船舶，重組后創(chuàng)造出A股第一高價股。那么，在今年的央企業(yè)重組熱潮中，投資者可以循著何種思路挖掘“國寶”呢？

　　1、重點行業(yè)

　　最早在股票市場成為富翁的楊百萬說到致富秘訣時提到：炒股要跟政策走，炒股要聽黨的話。因此，國家特別強調將保持并加強其絕對控制力的行業(yè)值得關注：包括軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、海運和民航等七個行業(yè)，例如天地科技、成發(fā)科技、中糧地產(chǎn)等個股，大股東均承諾繼續(xù)注入優(yōu)良資產(chǎn)。

　　國資委逐步引入市值作為央企業(yè)績考核指標，落后的央企將成為被收購的對象，從而刺激了企業(yè)通過資本市場做大做強的欲望。有分析人士認為，除已有預期的上市公司外，國資委公布的2007年40家A級央企同樣值得重點關注。

　　2、子、孫公司或升級

　　臃腫，在某一階段似乎是央企的特點，許多央企都“兒孫滿堂”，一個企業(yè)旗下有許許多多的子、孫公司。在近期的講話中，李榮融表示，未來央企“堅決把管理層壓縮到3級以內”。因而，在央企重組中，尋找壓縮管理層級的企業(yè)，也成了投資者“淘寶”的思路之一。

　　興業(yè)證券報告指出，按照李榮融講話，這些已經(jīng)上市的央企曾孫公司，未來可能面臨兩條路徑：一是作為央企資產(chǎn)整合的平臺，整合同一央企控制下的同級公司，從而提升成為孫公司、子公司，極端的情況則是整體上市，這可能給相關上市公司帶來極大的外延式增長機會；二是作為與央企主業(yè)不相關的資產(chǎn)，被出售。而從目前看來，軍工行業(yè)未來的整合機會更大。

　　3、可能注資行業(yè)

　　央企國有資本經(jīng)營預算有547.8億元，南方航空和東方航空已經(jīng)分別成功申請到30億、96億元的注資，這將減低兩個企業(yè)的負債率。誰將繼續(xù)成為幸運者，領到其他的“救濟糧”？

　　航空業(yè)仍是最有希望獲得注資的行業(yè)。有消息指出，中國國航也在申請政府注資，甚至有市場人士認為，將有可能以國航為基礎對國內航空業(yè)進行大整合。

　　此外，有傳聞指火電與鋼鐵兩行業(yè)的央企最有可能獲得注資。中銀國際認為，華電國際和國電電力也可能停牌而進行資產(chǎn)注入，并同時影響類似背景公司的股價，例如京能熱電、桂冠電力。但銀河證券則認為，火電行業(yè)的上市公司資產(chǎn)相對優(yōu)良，集團公司比上市公司更需要注資。

　　對于鋼鐵行業(yè)，申銀萬國認為目前鋼鐵企業(yè)未到需要注資的地步。

　　醫(yī)改

　　醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)將強于大盤

　　世紀證券認為，醫(yī)藥行業(yè)總體穩(wěn)定增長的基本態(tài)勢未有較大改變，新“醫(yī)改”未來重點將主要集中于投入增加與價格調控等領域。隨著新“醫(yī)改”的全面展開，醫(yī)藥行業(yè)未來持續(xù)向好的趨勢有望延續(xù)。繼續(xù)看好新“醫(yī)改”全面展開帶來的醫(yī)藥市場環(huán)境改善、市場擴容與需求釋放提升效應的延續(xù)，關注藥品價格嚴控下醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)營壓力的增大。預計今年醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)強于大市。

　　東興證券也表示，新醫(yī)改即將啟動，普藥企業(yè)和創(chuàng)新藥企業(yè)等全面受益。今年國家將加大對于醫(yī)保的財政投入，投資48億元用于基層醫(yī)療建設，同時加大對于生物制藥產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新投資扶持。醫(yī)改的重啟將使普藥企業(yè)，醫(yī)療器械，醫(yī)療流通，以及研發(fā)創(chuàng)新型藥企等全面受益。

　　IPO重啟

　　期待紅籌股回歸

　　2008年初，證監(jiān)會有關負責人表示，紅籌股公司A股上市的規(guī)章正在制定中，預計年內就可以出臺。3月份，證監(jiān)會主席尚福林明確“紅籌股回歸將通過直接發(fā)行股票的方式進行”，為紅籌股的回歸初步掃清了法律障礙。同時，也有機構預測，2008年將迎來紅籌股的回歸熱潮。但市場急劇下滑，紅籌股的回歸潮并未如期出現(xiàn)。下半年IPO一度被喊停。

　　2008年年底，政府宣布投入4萬億拉動內需，市場有回暖跡象，頓時上市公司再融資蠢蠢欲動：中石化200億公司債、中石油300億公司債的發(fā)行蜂擁而至。因此，市場對IPO的重啟充滿期待，甚至有聲音喊出：“IPO近期或重新開閘，恢復資本市場融資功能。”2008年12月，證監(jiān)會向部分券商下發(fā)《境外中資控股上市公司在境內首次公開發(fā)行股票試點辦法(草案)》，為紅籌股回歸A股初步確定了門檻和規(guī)范，市場對紅籌股回歸再次充滿期待。(記者 李鶴鳴 陳永華 葉靜)