中國(guó)人民銀行昨日公布下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率。我們認(rèn)為，這一組合性貨幣政策對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)將起到利多與利空各半的影響。就短期而言，占權(quán)重較大的銀行股或?qū)⒊蔀槎叹�大盤(pán)走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)。

　　利多與利空參半

　　對(duì)于這一組合性貨幣政策來(lái)說(shuō)，筆者認(rèn)為存在著利多與利空參半的性質(zhì)。存款準(zhǔn)備金率下調(diào)對(duì)中小市值商業(yè)銀行股或?qū)�帶�?lái)積極的影響，因?yàn)檫@意味著這些銀行股的貸款規(guī)�；�?qū)⒃黾�，從而帶�?lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)的可能。但也存在著利空的信息，因?yàn)橘J款利率的單方面下調(diào)，意味著銀行股的存貸差或?qū)⑹諗�，這明顯不利于銀行股在2009年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期。

　　值得指出的是，研究機(jī)構(gòu)本來(lái)就對(duì)銀行股在2009年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持不樂(lè)觀的預(yù)期，而此次貸款單方面下調(diào)無(wú)疑將更強(qiáng)化這一不樂(lè)觀預(yù)期。所以，銀行股在今日的走勢(shì)或許難有積極表現(xiàn)，尤其是存款準(zhǔn)備金率并不下調(diào)的交通銀行、工商銀行、建設(shè)銀行等銀行股更是如此。

　　不過(guò)，組合性貨幣政策的調(diào)整對(duì)于證券市場(chǎng)短期走勢(shì)來(lái)說(shuō)也能帶來(lái)相對(duì)樂(lè)觀的預(yù)期。一是因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金率的下調(diào)以及貸款利率的單方面下調(diào)，顯示出從緊貨幣政策或有松動(dòng)的預(yù)期，這對(duì)于研究機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)相對(duì)樂(lè)觀的信號(hào)，因?yàn)閺木o貨幣政策的放松趨勢(shì)一旦形成，將極大地改善各路研究機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)未來(lái)走向的預(yù)測(cè)，從而強(qiáng)化投資者的持股底氣。

　　二是組合性貨幣政策也會(huì)改善各路資金對(duì)A股市場(chǎng)資金面的預(yù)期，從而提升各路資金對(duì)A股市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)的樂(lè)觀預(yù)期。

　　銀行股走勢(shì)成關(guān)鍵

　　當(dāng)然，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，組合性的貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的積極預(yù)期或?qū)⒁驗(yàn)榻�期央行再度發(fā)行票據(jù)而形成一定的對(duì)沖作用。與此同時(shí)，銀行股的利好與利空效應(yīng)的對(duì)沖作用，也將在一定程度上削弱組合性利好政策的利好效應(yīng)。所以，分析人士對(duì)短期A股市場(chǎng)走勢(shì)仍持有一定的分歧。

　　對(duì)此，筆者認(rèn)為應(yīng)該考慮以下兩個(gè)因素。一是組合性貨幣政策的出臺(tái)的確意味著從緊貨幣政策有出現(xiàn)拐點(diǎn)的可能，這對(duì)證券市場(chǎng)的利好效應(yīng)是長(zhǎng)久的，從而將極大地改善基金等機(jī)構(gòu)資金對(duì)未來(lái)貨幣政策的預(yù)期。二是組合性貨幣政策對(duì)地產(chǎn)股等周期性股票也有積極的刺激作用，從而能夠產(chǎn)生一定的做多動(dòng)能。也就是說(shuō)，今日地產(chǎn)股、鋼鐵股等品種或?qū)⒊褟?qiáng)，從而推動(dòng)著A股市場(chǎng)的短線走勢(shì)相對(duì)活躍。

　　不過(guò)，值得指出的是，由于銀行股仍然是A股市場(chǎng)的第一權(quán)重股與人氣股，所以，一旦市場(chǎng)對(duì)組合性貨幣政策究竟如何影響著銀行股的詮釋出現(xiàn)偏淡的判斷，那么，政策的出臺(tái)就將制約A股市場(chǎng)短線走勢(shì)的活躍，故建議投資者在操作中密切關(guān)注銀行股在今日開(kāi)盤(pán)后半小時(shí)的走勢(shì)。如果銀行股強(qiáng)勁走高，就意味著主流資金認(rèn)為組合性貨幣政策對(duì)銀行股偏利好，從而能刺激大盤(pán)短線的強(qiáng)勢(shì)；反之，則意味著主流資金認(rèn)為組合性貨幣政策對(duì)銀行股偏利空，而這或?qū)⑾魅醮蟊P(pán)短線的強(qiáng)勢(shì)預(yù)期。(金百靈投資　鄭國(guó)慶)