近期，A股市場(chǎng)上沖前期反彈高點(diǎn)受阻回落后，繼續(xù)維持震蕩整理態(tài)勢(shì)。此外，外圍市場(chǎng)波動(dòng)繼續(xù)。這些都使得投資者對(duì)后市表現(xiàn)重新趨于謹(jǐn)慎。

　　從2008年上半年的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)以及A股公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)判斷，宏觀經(jīng)濟(jì)并沒有市場(chǎng)此前預(yù)期的如此悲觀。隨著投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)逐步改觀，在政策面的持續(xù)積極趨勢(shì)下，8月份A股市場(chǎng)將逐步止跌回升，震蕩走高的潛力依然存在。

　　經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好于預(yù)期

　　國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境動(dòng)蕩，影響我國宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，使得投資者對(duì)未來上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊贉p緩的預(yù)期明顯增強(qiáng)。通脹壓力也加重了短期市場(chǎng)所面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)。不過，從上半年的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)的實(shí)際表現(xiàn)，與2007年底時(shí)的普遍預(yù)期差距不大。比如，對(duì)GDP增長(zhǎng)率的預(yù)期，其實(shí)在2007年底，上證綜指還維持在5500點(diǎn)上方的時(shí)候，業(yè)內(nèi)普遍都已經(jīng)預(yù)期到2008年中國經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度會(huì)有所放緩。平安證券對(duì)2008年中國GDP增長(zhǎng)幅度的預(yù)測(cè)，也就是在10%左右。

　　在經(jīng)歷了股市的持續(xù)下跌以及外圍經(jīng)濟(jì)持續(xù)波動(dòng)等因素后，雖然不少人士對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的憂慮有所增加，但即使如此，目前業(yè)內(nèi)對(duì)2008年中國GDP的增長(zhǎng)幅度預(yù)期，仍維持在9.5%以上，和去年年底股市最高點(diǎn)時(shí)期的預(yù)期，并沒有發(fā)生根本性的改變。

　　實(shí)際情況來看，在出口業(yè)績(jī)的壓力有所增加的情況下，2008年上半年，中國GDP增長(zhǎng)幅度仍達(dá)到了10.4%，要好于此前市場(chǎng)的預(yù)期。

　　筆者判斷，即使全球經(jīng)濟(jì)不景氣，中國出口面臨壓力依然存在，投資者對(duì)中國未來經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)擔(dān)憂增加，但總體來看，中國經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)趨勢(shì)依然明顯。尤其近期有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)屢屢深入企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，有關(guān)部門在積極調(diào)整調(diào)控政策的同時(shí)，也加大了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度(如最新出臺(tái)的服裝行業(yè)出口退稅率由原來的11%上調(diào)至13%，以及前不久各大銀行以及地方政府紛紛宣布加大對(duì)中小企業(yè)的信貸、資金支持力度等)，也有望進(jìn)一步緩解下半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)所面臨的壓力，為宏觀經(jīng)濟(jì)健康快速增長(zhǎng)提供積極支持。

　　輸入型通脹壓力降低

　　作為影響后續(xù)市場(chǎng)的不確定因素，通脹持續(xù)維持高位，也加大了后續(xù)市場(chǎng)所面臨的政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

　　但需要強(qiáng)調(diào)的是，從目前的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來看，筆者認(rèn)為，通脹失控的可能性很低。并且從3月份以來，CPI指數(shù)呈現(xiàn)出逐步回落態(tài)勢(shì)，6月的CPI增長(zhǎng)更是回落到7.1%，較3月份時(shí)的8.7%明顯走低。而且近期有報(bào)道指出，7月份單月CPI有望繼續(xù)回落至6.5%左右，反映物價(jià)水平繼續(xù)呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，這很大程度上顯示通脹的壓力其實(shí)已經(jīng)在逐步減緩，至少，市場(chǎng)前期擔(dān)憂的通脹失控的可能性已經(jīng)越來越小。

　　同時(shí)，根據(jù)宏觀研究員的判斷，在翹尾因素影響持續(xù)減弱的背景下，下半年，通脹壓力預(yù)期還將進(jìn)一步得到減緩，尤其近期國際油價(jià)大幅回落，也進(jìn)一步降低了我國所面臨的輸入型通脹的壓力。這很大程度上也將有助于減緩?fù)顿Y者對(duì)后續(xù)市場(chǎng)所面臨調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)的憂慮。

　　因此，如果下半年通貨膨脹有望得到控制，而宏觀調(diào)控的壓力逐步得到減緩的話，投資者對(duì)A股市場(chǎng)的信心也將逐步得到恢復(fù)。

　　A股面臨“糾錯(cuò)”反彈

　　筆者認(rèn)為，上證綜指從6124點(diǎn)調(diào)整至今，其在不同階段的影響因素各不相同。調(diào)整初期，更多是“擠泡沫”。4000點(diǎn)到3000點(diǎn)的調(diào)整，則主要是由于投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)、A股公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)的憂慮加大，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)“預(yù)期修正”式的下跌。而3000點(diǎn)到2566點(diǎn)的調(diào)整，則更多是因?yàn)槌掷m(xù)下跌對(duì)投資者信心構(gòu)成持續(xù)打擊，以及市場(chǎng)盈利效應(yīng)不斷下降對(duì)投資者參與意愿和預(yù)期的負(fù)面影響，從而削弱了股票市場(chǎng)短期的投資需求，造成短期股價(jià)的階段性迷失和非理性下跌。

　　筆者預(yù)期，在投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的悲觀預(yù)期逐步改變，以及通脹壓力逐步降低的情況下，下階段A股市場(chǎng)逐步走出“糾錯(cuò)”行情的可能性增大。尤其8月份正值A(chǔ)股公司中報(bào)業(yè)績(jī)披露高峰時(shí)期，而中報(bào)業(yè)績(jī)繼續(xù)呈現(xiàn)較高的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，也在一定程度上對(duì)投資者的信心和預(yù)期產(chǎn)生積極的支撐作用。

　　在此情況下，8月份A股市場(chǎng)逐步止跌回升，震蕩反彈的潛力依然很大。(平安證券 李先明)