存款準(zhǔn)備金率上調(diào)CPI創(chuàng)新高 短期內(nèi)會(huì)否再加息

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份CPI同比漲幅達(dá)到4.4%，創(chuàng)下年內(nèi)新高，超出市場(chǎng)此前預(yù)期，加息呼聲再起。此前一天，央行宣布從11月16日起上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示央行管理通脹預(yù)期和流動(dòng)性的決心。在此背景下，短期內(nèi)是否有必要再加息以及央行短期內(nèi)會(huì)否再度選擇加息成為各界關(guān)注和討論的焦點(diǎn)。

　　CPI創(chuàng)新高　存款準(zhǔn)備金率上調(diào)

　　10月份CPI同比漲幅上漲至4.4%，超出市場(chǎng)此前普遍預(yù)期，其中，尤為值得注意的是，食品價(jià)格上漲10.1%。至此，CPI指數(shù)連續(xù)四個(gè)月上漲，并連續(xù)第四個(gè)月高于全年CPI控制目標(biāo)3%，而CPI高出銀行一年期定存利率的“負(fù)利率”現(xiàn)象則更是已持續(xù)9個(gè)月之久。

　　連續(xù)走高的CPI和持續(xù)的負(fù)利率以及近來(lái)輪番上漲的物價(jià)和百姓不斷加深的通脹感受，令加息呼聲高漲，連日來(lái)，國(guó)內(nèi)眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)者在各種場(chǎng)合呼吁繼央行上月宣布加息0.25個(gè)百分點(diǎn)后再度加息，以緩和當(dāng)前日益升高的通脹預(yù)期。

　　不過(guò)，與業(yè)界呼聲不同的是，監(jiān)管機(jī)構(gòu)此次選擇了上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。央行10日宣布，從11月16日起上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，此次上調(diào)后，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到18%，創(chuàng)下歷史新高。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，央行此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率十分及時(shí)，有助于緩解日漸上升的通脹壓力。他同時(shí)認(rèn)為，此舉顯示政府在政策應(yīng)對(duì)方面的高度敏感，有利于減輕目前強(qiáng)烈的通脹預(yù)期。

　　長(zhǎng)江證券首席宏觀策略研究員李冒余分析說(shuō)，防范資產(chǎn)泡沫和熱錢(qián)流入是此番央行采取措施的重要考慮因素，此前，管理層一直力圖給市場(chǎng)形成經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未企穩(wěn)而通脹壓力尚需觀察的預(yù)期，這種模糊的打破取決于政府對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確認(rèn)或者對(duì)通脹的容忍上限。

　　值得注意的是，央行研究局局長(zhǎng)張健華、央行副行長(zhǎng)馬德倫近日先后對(duì)通脹形勢(shì)發(fā)表看法。張健華說(shuō)，貨幣政策取向應(yīng)逐步回歸常態(tài)，即穩(wěn)健貨幣政策，不能讓長(zhǎng)期的負(fù)利率侵蝕居民儲(chǔ)蓄資產(chǎn)；馬德倫則表示，央行一直對(duì)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)保持警惕，不會(huì)放任通脹的出現(xiàn)。

　　國(guó)家發(fā)展改革委主任張平此前也表示，年初國(guó)家制定的物價(jià)調(diào)控目標(biāo)是3%，但現(xiàn)在比想象的要嚴(yán)峻一些，估計(jì)今年物價(jià)指數(shù)比3%稍微高一點(diǎn)。

　　再加息：“還該不該”與“還會(huì)不會(huì)”

　　在不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家和業(yè)界人士看來(lái)，此番上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，再度加息仍有必要。

　　連平說(shuō)，本輪存款準(zhǔn)備金率上調(diào)能夠?qū)�沖一部分流動(dòng)性，但對(duì)于目前的狀況還不夠。國(guó)家行政學(xué)院研究員王小廣也認(rèn)為，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)穩(wěn)定物價(jià)有一定作用，但并不能達(dá)到最佳效果，準(zhǔn)備金率的調(diào)整對(duì)加息只有一定替代作用。

　　高盛中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹也表示，即使小幅提高存款準(zhǔn)備金率，當(dāng)前總體政策立場(chǎng)仍過(guò)于寬松，這意味著通脹風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)趨于上行。

　　此前，包括花旗銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高在內(nèi)的多位經(jīng)濟(jì)學(xué)者也傾向于認(rèn)為，有必要采取加息措施收緊銀根應(yīng)對(duì)CPI上漲壓力，不同的是，究竟是“應(yīng)該加息三次還是四次”以及“單次加息幅度25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)”？

　　一般來(lái)說(shuō)，“考慮加息時(shí)，不僅要看通脹，更應(yīng)看重通脹成因�！焙暝醋C券高級(jí)研究員何一峰分析說(shuō)，如果通脹率上升系短期供求失衡造成，一般不會(huì)很快加息，如果主因是輸入性因素，連續(xù)加息必要性就比較大。

　　從目前情況看，輸入性因素和部分商品結(jié)構(gòu)性短缺均是當(dāng)前通脹率連續(xù)上漲的重要原因，尤其應(yīng)該關(guān)注的是，反映國(guó)際大宗商品價(jià)格的CRB指數(shù)近期持續(xù)走高，并已逐步逼近金融危機(jī)前最高點(diǎn)。

　　不過(guò)，仍有觀點(diǎn)認(rèn)為加息對(duì)于經(jīng)濟(jì)影響更為深遠(yuǎn)，應(yīng)慎重對(duì)待。北京大學(xué)教授曹和平在接受記者采訪時(shí)就不贊同連續(xù)加息，他指出，應(yīng)在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)的同時(shí)關(guān)注通脹，只有實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)的大目標(biāo)才能保證實(shí)現(xiàn)提高百姓收入、促進(jìn)社會(huì)分配公平化等一系列民生目標(biāo)。

　　至于央行會(huì)否短期內(nèi)再度加息，業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)多認(rèn)為存款準(zhǔn)備金率上調(diào)后，立即加息可能性偏小。資料顯示，除2007年6月至8月出現(xiàn)過(guò)連續(xù)三月加息外，央行很少有過(guò)連續(xù)兩個(gè)月加息情形，彼時(shí)CPI同比增幅連續(xù)三月較前一個(gè)月上漲1個(gè)百分點(diǎn)以上。

　　何一峰認(rèn)為，短期內(nèi)再次加息可能性不大，“貨幣政策實(shí)施后須有一段時(shí)間觀察期”，不過(guò)，“如果國(guó)際大宗商品價(jià)格繼續(xù)持續(xù)大幅上漲，也不排除有短期內(nèi)再度加息可能”。李冒余則認(rèn)為，年底或明年初，若經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較為穩(wěn)固，有可能還要進(jìn)行預(yù)防性和前瞻性加息。

　　再加息仍存掣肘

　　從央行近期措辭以及此番選擇上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等跡象看，決策部門(mén)在加息選擇上依然慎之又慎。此前，央行公布的《三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》盡管提出引導(dǎo)貨幣條件回歸常態(tài)，但依然表示將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。

　　分析人士猜測(cè)，原因很可能在于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然復(fù)雜，加息或者說(shuō)連續(xù)加息會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)多大負(fù)面影響難以預(yù)測(cè)，且一些問(wèn)題的解決并非“非加息不可”。

　　美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)上周宣布推出第二輪定量寬松貨幣政策，到明年6月底以前購(gòu)買(mǎi)6000億美元美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，以進(jìn)一步刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　在此背景下，“中國(guó)連續(xù)加息的風(fēng)險(xiǎn)很大”，何一峰分析說(shuō)，目前在政策選擇上如果單方面控制通脹，將造成人民幣升值壓力加大，進(jìn)一步影響出口，從而對(duì)逐步恢復(fù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成下行壓力。

　　另一方面，連續(xù)加息會(huì)否導(dǎo)致債務(wù)尤其是地方投融資平臺(tái)債務(wù)違約集中，以及加息會(huì)對(duì)已遭遇層層加碼調(diào)控的房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)多大壓力，從而對(duì)正處在恢復(fù)當(dāng)中并且還將面對(duì)轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)形成何種影響，也值得進(jìn)一步評(píng)估和考慮。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，中國(guó)目前面臨兩難處境，如果考慮到通脹因素，對(duì)人民幣實(shí)施大幅升值或大幅加息甚至是增加資本管控，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)就業(yè)以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期帶來(lái)下行風(fēng)險(xiǎn)，如果不這么做，在出口方面又會(huì)受到貿(mào)易保護(hù)主義的影響。

　　喬虹認(rèn)為，通脹并非難以遏制，加息也并非遏制通脹唯一手段，“通脹可以打下去，難辦的是通縮”，她同時(shí)認(rèn)為，通脹預(yù)期與未來(lái)價(jià)格、資源稅政策的調(diào)整將主導(dǎo)貨幣政策方向。(華曄迪、羅宇凡)