探究國美未來 追問內(nèi)戰(zhàn)之果

　　9月28日，漫長而又激烈的國美內(nèi)戰(zhàn)終于告一段落。

　　當(dāng)晚7時許，國美特別股東大會投票結(jié)果公布，前四項議案獲得通過，后五項議案被否決。而其中最受關(guān)注的是，陳曉董事局主席職位獲得保留;配發(fā)、發(fā)行及買賣本公司股份之一般授權(quán)未獲通過。

　　“撤銷增發(fā)授權(quán)，相當(dāng)于已經(jīng)將陳曉手中的刀取下，意味著大股東方面的目的之一已經(jīng)達(dá)到。陳曉方面將難以再通過增發(fā)的形式稀釋股東權(quán)益。”投票結(jié)果公布后，黃光裕方面發(fā)言人第一時間向記者解析股東大會結(jié)果，并闡述大股東的立場。

　　不久后，陳曉方面也發(fā)出公開信表示，我們意識到某些股東持有不同意見，董事會尊重股東特別大會作出的決定。如果國美在未來發(fā)展上需要通過發(fā)行新股或可換股證券融資，我們將尋求股東批準(zhǔn)。

　　黃光裕方面在給媒體的回復(fù)中稱：今后公司需要資本拓展業(yè)務(wù)，則需要獲股東特別批準(zhǔn)，而非通過一般授權(quán)增發(fā)股份。這樣既符合公司治理的最佳做法，又能夠確保股東有能力保護(hù)自己的最佳利益。上述發(fā)言人稱，大股東方面將有更充足的時間來考慮繼續(xù)應(yīng)對后續(xù)的問題。

　　國美股東中機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量眾多，所占比例較大。記者獲悉，黃家與機(jī)構(gòu)投資者之間的溝通并不多，時間方面也過于緊張�！翱偣灿袔装賯�股東，但我們連具體名單都沒有，甚至想把股東函發(fā)給他們都找不到地址�！鄙鲜鋈耸空f。

　　從今天的投票結(jié)果來看，除了第4項動議獲得通過外，黃光裕方其他動議均未獲得通過，各項均輸于對方約3個百分點。投票中，機(jī)構(gòu)投資者方非常支持陳曉方，但散戶中支持黃光裕的居多。黃光裕方稱暫時還未確定是否會提起召開下一次特別股東大會。

　　此前，黃光裕方曾提出，如果大股東提出的五項動議均被否決，黃光裕的400多家非上市門店將與國美上市門店分拆。大股東方分拆國美的動議附帶著一定的條件，即取決于最終的投票結(jié)果。

　　記者了解，8月27日，黃光裕方面擁有并控股的北京國美，給國美電器發(fā)出一封終止函。黃光裕方面在終止函中表示，如果黃光裕提出的動議在9月28日特別股東大會上未獲通過，則有意終止上市集團(tuán)與非上市集團(tuán)簽署的采購和管理協(xié)議。

　　國美管理層很快在8月30日回復(fù)黃家，無條件催促其盡快將沒有上市的國美門店分拆，并事實上已經(jīng)在進(jìn)行分拆。

　　根據(jù)雙方的此前協(xié)議，在60天后也就是11月1日，黃家會收回非上市門店。上述黃光裕方發(fā)言人稱，分拆國美的主動權(quán)已經(jīng)不在大股東方面，陳曉方已經(jīng)將國美未上市部分退回給大股東。黃光裕家族人士稱，我們是被迫的，是他們造成國美分裂。

　　事實上，國美分拆并不是一件容易的事情，涉及到財務(wù)、管理等多方面的因素，而最值得注意的因素則是人員方面的分離。消息人士稱，國美分拆也同時將導(dǎo)致管理層分拆，有一部分管理層將跟隨黃光裕方從上市公司中分出來。

　　國美今日發(fā)布的公開信稱，關(guān)于北京國美電器與濟(jì)南萬盛源經(jīng)濟(jì)咨詢有限公司簽訂的管理協(xié)議，董事會樂于與黃先生商談，以便保持公司現(xiàn)有的穩(wěn)定性。

　　當(dāng)日下午發(fā)生的一個插曲令此次股東會更添波折。有消息人士指出，黃光裕的妹妹黃燕虹確曾被香港證監(jiān)會叫去問話。但黃光裕方面隨后否認(rèn)此說法。香港證監(jiān)會表示不作評論。

　　　　內(nèi)戰(zhàn)之后的六大追問

　　　　1 表決結(jié)果意味著什么?

　　表決結(jié)果出來后，局面暫時維持現(xiàn)狀，短期內(nèi)看是一個雙贏的結(jié)果。清華大學(xué)公司治理研究中心執(zhí)行主任寧向東表示，在這個投票框架下，國美事件未來走向應(yīng)該會比較平穩(wěn)，因為現(xiàn)在這個局面是多贏的，參與方都得到了自己想要的東西。

　　目前來看，投票結(jié)果雖未滿足大股東要求，但是一個“相對折中”的方案。大股東的股權(quán)不會被攤薄，而現(xiàn)在的管理層也保持穩(wěn)定。

　　　　2 國美是否會分拆?

　　如果雙方此后達(dá)成和解，可能不會分拆。而按照目前雙方的說法，分拆的可能性較大。從財報看，非上市門店的業(yè)績貢獻(xiàn)頗為養(yǎng)眼。如果國美一分為二，上市門店與非上市門店單獨采購，這對企業(yè)將造成一定的影響。此外還有商標(biāo)問題，在決戰(zhàn)前，黃氏陣營曾拿出商標(biāo)作為砝碼，這成為上市公司潛在的隱患。

　　　3 陳黃之爭是否會繼續(xù)?

　　由于取消增發(fā)授權(quán)動議被通過，黃光裕仍可在一段時間內(nèi)保持大股東地位，國美隨時面臨來自大股東的種種變數(shù)。在某種意義上，陳曉的去留成為大股東最在意的。此前，無論是杜鵑還是黃秀虹，都對此有過明確表態(tài)，而且這也成為導(dǎo)致雙方數(shù)次談判破裂的直接因素。

　　　　4 國美未來經(jīng)營有什么變化?

　　“陳氏規(guī)劃”和“黃氏規(guī)劃”完全是兩個發(fā)展模式。企業(yè)管理專家王育琨認(rèn)為，伴隨這個結(jié)果而來的，可能是國美長時間的不穩(wěn)定。

　　家電專家劉步塵認(rèn)為，如果結(jié)果是陳曉被“驅(qū)除”，沒有管理經(jīng)驗的鄒曉春能否服眾，眾多高管是否會離開，都很難說。如果集體換血，等待國美的將是另外一場人才浩劫。

　　　5 大股東為何未獲更多支持?

　　這次完全在法律框架下的投票表決，體現(xiàn)了投資者的意愿。一位參與投票的股東昨晚對媒體表示，“結(jié)果體現(xiàn)了理性。”

　　分析人士認(rèn)為，無論是大股東權(quán)益被侵害(增發(fā))，還是陳曉為首的管理層被驅(qū)除，都會導(dǎo)致國美股票的波動，這是投資者不愿意看到的局面。

　　這次投票結(jié)果，積極意義在于讓大股東了解到了投資者的意愿。

　　　　6 雙方能否達(dá)成和解?

　　這次投票增加了管理層在未來溝通中的砝碼。投資者已通過投票表達(dá)出“小股東不會過分傷害你的利益，也希望你更多考慮對方的利益�！钡南敕ā�

　　國美隨后釋放出的和解信息也有助于雙方重新討論各項問題。