經(jīng)濟再探底幾率不大 新興市場投資機會值得關注

　　伴隨著美國二季度GDP增速向下修正至1.6%以及壞于預期的房地產數(shù)據(jù)的出爐，加之日元的大幅升值使出口依賴型的日本經(jīng)濟面臨更大的壓力，近期有關美國經(jīng)濟乃至世界經(jīng)濟將“二次探底”的悲觀論調日漸升溫，全球股匯債市以及商品市場的波動加劇。對此，8月31日接受本報記者采訪的富蘭克林鄧普頓投資集團執(zhí)行主席馬克·默比烏斯和該集團全球債券部聯(lián)席總監(jiān)邁克·哈森斯塔伯不以為然。他們給出的理由是，現(xiàn)在全球各地的貨幣供應量都相當充足且各主要央行隨時準備開動“印鈔機”；以“金磚四國”為代表的很多新興經(jīng)濟體特別是亞洲新興經(jīng)濟體正處于經(jīng)濟起飛階段。根據(jù)當天與記者連線的巴克萊經(jīng)濟學家巴喬瑞亞的預測，今年亞洲新興經(jīng)濟體GDP增長預測值將達到9.0%，高于市場普遍預期的8.6%。富蘭克林鄧普頓投資集團的兩位專家還建議投資者多關注新興市場的機會。

　　世界經(jīng)濟難現(xiàn)“二次探底”

　　作為一名在國際市場摸爬滾打了幾十年的知名投資人，以及世界銀行和經(jīng)合組織任命的全球公司治理論壇投資者責任特別工作小組聯(lián)合主席，默比烏斯一口否認了世界經(jīng)濟將“二次探底”的觀點。他告訴記者，鑒于各國實施寬松貨幣政策導致全球貨幣供應太多，且包括美聯(lián)儲、日本央行、歐洲央行在內的主要央行都隨時準備開動“印鈔機”，加上新興經(jīng)濟體經(jīng)濟強勁增長，世界經(jīng)濟不大可能出現(xiàn)“二次探底”。哈森斯塔伯也持類似看法。他說，美國經(jīng)濟正在逐步恢復正常，未來再次衰退的幾率不大，也不會像日本那樣深陷長期低迷泥潭，GDP將呈現(xiàn)緩慢增長。主要原因是企業(yè)的負債表和利潤看起來都比較健康。當然，企業(yè)的高杠桿率還需要假以時日逐步消化。

　　此前兩天，高盛中國首席經(jīng)濟學家喬虹在京出席“第五屆中國金融市場分析年會”時也告訴記者，盡管美歐經(jīng)濟增速尚未恢復到趨勢增長水平，但值得關注的是，由于中國經(jīng)濟強勁增長的帶動，德國經(jīng)濟二季度環(huán)比折年率增長9%。另一方面，美國周期性強的行業(yè)如汽車業(yè)、房地產業(yè)等已經(jīng)處于二三十年來的底部，再次大幅下挫難以想象。據(jù)高盛預測，受存貨周期作用減弱、財政刺激政策逐步退出、就業(yè)狀況不容樂觀以及房地產空置率居高不下等的影響，今年下半年至明年第一季度美國經(jīng)濟環(huán)比增速將一直維持在1.5%，之后將緩慢上升。

　　而從本輪金融危機中最快復蘇的亞洲新興經(jīng)濟體的情況更令人們眼前一亮，為世界經(jīng)濟增長提供了動力。事實上，今年該地區(qū)經(jīng)濟增長一直保持彈性，二季度GDP出人意料地繼續(xù)上行。繼過去幾周陸續(xù)上調韓國、新加坡、菲律賓、泰國和中國臺灣2010年經(jīng)濟增長預測值之后，巴克萊資本經(jīng)濟學家巴喬瑞亞8月31日預計，亞洲新興經(jīng)濟體今年增長預測值高達9.0%。

　　四因素支持新興亞洲強勁增長

　　巴喬瑞亞告訴記者，他作出上述預測的理由首先是，在私人投資帶動下，對外部環(huán)境特別是貿易依賴較強的亞洲新興經(jīng)濟體的強勁勢頭，似乎已穩(wěn)定地從出口擴散至內需。他說，內需已在東南亞和東北亞積聚了強勁的勢頭，特別是在過去兩個季度里。因產能利用率保持在高水平，導致設備投資增加，多個領域尤其是電子領域的固定資本形成總額一直在上升。再加上強勁的就業(yè)增長(特別是在韓國、印度和新加坡)，該地區(qū)消費需求的增加已經(jīng)抵消了財政刺激的退出和負面的財政刺激對增長的下拉作用。

　　其次，考慮到庫存積累不再是支持大多數(shù)亞洲新興經(jīng)濟體增長的一個關鍵動力，上述終端需求的上升至關重要。對于像臺灣地區(qū)、印尼、菲律賓和馬來西亞這樣的經(jīng)濟體來說，因生產商在過去幾個月里已進行了大規(guī)模重新進貨，補充庫存對經(jīng)濟增長的貢獻實際上一直在下降。這從臺灣和泰國裝運庫存比率不斷上升中可窺見一斑。而韓國和新加坡等裝運庫存比停滯的經(jīng)濟體，目前仍繼續(xù)從庫存補充中受益。盡管如此，未來幾個月這些經(jīng)濟體的工業(yè)增長勢頭也將放緩。事實上，目前臺灣地區(qū)工業(yè)生產的減速與訂單下降和庫存水平上升是吻合的。

　　第三，雖然今年第三季度新興亞洲的出口需求預計將放緩，但不大可能大幅調整。巴喬瑞亞相信在美國新學年銷售旺季之前的增加庫存可能是提升7月份亞洲出口的一大因素。因此，盡管亞洲央行難以忽視該地區(qū)強勁的增長，他們在美國經(jīng)濟前景不確定時仍可能保持謹慎。據(jù)巴克萊資本預計，印度、臺灣地區(qū)和韓國9月份將上調利率。

　　第四，除印度和韓國外，可控的通脹狀況給決策者提供了平衡增長與通脹的余地�？紤]到內需和就業(yè)狀況已強勁復蘇，印度、韓國的決策者可能繼續(xù)關注控制通脹預期的必要性，不過，菲律賓和韓國的決策者可能允許加快其貨幣升值步伐以抵御進口商品價格上漲的壓力。

　　新興市場投資方興未艾盡

　　管以亞洲為首的新興經(jīng)濟體在本輪危機中以及其后的復蘇中表現(xiàn)出色，但投資者對此認識仍然相當不足。新興市場投資還具有很大的發(fā)展空間。

　　默比烏斯在回答本報記者提問時表示，本輪危機爆發(fā)之后，全球金融市場上開始逐漸出現(xiàn)了一種新的認識，即新興市場的風險并沒有像大家原來想象的那樣高，全球投資者所持有的新興市場股票的占比有所增加，但仍僅占其總體投資資產組合中的3%-8%，大大低于新興市場市值在全球30%的占比，新興市場股票的價格也被嚴重低估。即使在長期資產管理規(guī)模排名世界第一的富蘭克林鄧普頓投資集團，新興市場在集團管理的6000多億美元資產中所占的比重也只有10%。中國在新興市場投資組合當中的占比約為20%，主要包括H股和紅籌股。

　　從債券投資來看，在全球固定收益領域居領先地位的富蘭克林鄧普頓投資集團最看重的也是新興市場。哈森斯塔伯告訴記者，集團已經(jīng)有好幾年都不持有美國國債了，目前也不持有日本國債。最為看中的是除日本以外的亞洲債市以及北歐、中歐和拉丁美洲債市�！拔覀儽容^傾向于那些債務水平比較低、信用狀況好的國家的債券，如韓國、澳大利亞、挪威、瑞典以及印尼、巴西、波蘭等新興市場的債券。”記者 袁蓉君