評(píng)論：CPI和加息有多少相關(guān)性

　　昨日債券市場(chǎng)買(mǎi)盤(pán)明顯增多。3年央票、5年國(guó)債、7年金融債和10年國(guó)債的收益率水平都略有下挫。一年期以內(nèi)央票收益率更是全面下挫，每個(gè)期限都有2-3個(gè)BP左右的跌幅�？傮w來(lái)看，債券市場(chǎng)的行情在漸漸復(fù)蘇中，投資者的信心也在慢慢恢復(fù)。

　　的確，昨天市場(chǎng)流傳的兩條傳聞對(duì)債券市場(chǎng)都是較為利好的。一是中國(guó)銀監(jiān)會(huì)近日建議各家商業(yè)銀行暫停北京、上海、深圳、杭州的第三套房貸。同時(shí)，商業(yè)銀行根據(jù)“國(guó)十條”規(guī)定，可自主決定是否暫停其他地區(qū)的第三套房貸。二是銀監(jiān)會(huì)要求銀行在這一輪“壓力測(cè)試”中將最壞的可能情況考慮在內(nèi)，即在那些房?jī)r(jià)過(guò)度上漲的地區(qū)房?jī)r(jià)可能下跌約一半的情況。盡管收市后證明上述傳聞不實(shí)，但受傳聞?dòng)绊懀�昨日股票市�?chǎng)再度綠盤(pán)報(bào)收，資本市場(chǎng)悲觀情緒明顯增強(qiáng)。

　　但是昨天又有傳聞?wù)f，受到農(nóng)產(chǎn)品和豬肉價(jià)格上漲的影響，7月份的CPI同比指數(shù)有可能再度突破3.0%的位置。那么如果消息屬實(shí)，我們又要開(kāi)始講央行是否要加息的故事了。

　　雖然有各種各樣的技術(shù)分析手段，但是投資者都明白，金融市場(chǎng)的未來(lái)行情是很難用歷史去復(fù)制的。同樣的，央行的貨幣政策也不會(huì)是一成不變的反復(fù)。雖然歷史上央行在CPI連續(xù)三個(gè)月超過(guò)3.0%之后往往都會(huì)選擇加息，但是我們相信在不同的宏觀環(huán)境背景之下，央行也不至于那么機(jī)械地遵循這樣簡(jiǎn)單的規(guī)律。

　　我們相信，目前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的最大問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭還不穩(wěn)定，但通貨膨脹已經(jīng)開(kāi)始抬頭。這種類似于滯脹的經(jīng)濟(jì)特征將對(duì)貨幣政策制定提出新的課題。到底是應(yīng)該先保增長(zhǎng)，還是應(yīng)該先控制物價(jià)？這個(gè)問(wèn)題，相信很多投資者心里已經(jīng)有答案。所以我們相信目前應(yīng)該關(guān)注的數(shù)據(jù)重點(diǎn)倒不是CPI是否再度突破3%，而是在宏觀經(jīng)濟(jì)的其他方面，以及美國(guó)和歐洲的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上面�！。ù罅Γ�