股市震蕩發(fā)出的訊息 市場究竟在擔(dān)憂什么？

　　支撐股市的中國經(jīng)濟(jì)開局良好 結(jié)構(gòu)優(yōu)化將為資本市場贏得機(jī)遇

　　從2010年首個(gè)交易日的3289.75點(diǎn)，到上半年最后一個(gè)交易日的2398點(diǎn)，上證綜指歷經(jīng)上下博弈，持續(xù)震蕩下行，跌勢明顯。關(guān)心股市的人們在關(guān)注經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行究竟復(fù)雜在何處？關(guān)注經(jīng)濟(jì)的人們在關(guān)心股市：股市的下跌在向我們發(fā)出哪些信號？

　　不能忽視股市震蕩的內(nèi)在警示，也不應(yīng)放大股市下行的消極效應(yīng)

　　從整體上正確認(rèn)識經(jīng)濟(jì)形勢，是準(zhǔn)確把握股市的前提和基礎(chǔ)。

　　時(shí)光進(jìn)入2010年，國際金融危機(jī)陰霾猶在，世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)著艱難復(fù)蘇。在這樣的背景下，中國經(jīng)濟(jì)的回升向好勢頭進(jìn)一步鞏固。在此區(qū)間，中國股市的運(yùn)行雖有震蕩，但大勢平穩(wěn)。從第二季度開始，隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的接連爆發(fā)和持續(xù)惡化，全球金融市場陷入新的震蕩，在這樣一個(gè)大環(huán)境里，中國經(jīng)濟(jì)雖處于上升通道，但在發(fā)展上顯現(xiàn)出更多的復(fù)雜性和不確定性。這種“復(fù)雜性和不確定性”迅即在股市的運(yùn)行軌跡上得到反映：在持續(xù)的博弈震蕩中，上證綜指和深證成指從4月初開始一路走低，三個(gè)月跌去600多點(diǎn)。

　　股市的大幅下跌反映的是市場對未來經(jīng)濟(jì)的一種擔(dān)憂。那么，市場究竟在擔(dān)憂什么？

　　年初以來，我國工業(yè)增速從20.7%開始逐步回落，5月份回落至16.5%。我們的經(jīng)濟(jì)增速能不能維持在一個(gè)平穩(wěn)較快的區(qū)間內(nèi)？上半年，外需市場的萎縮，人民幣升值的壓力，加上國家相繼取消的出口退稅政策，直接帶來貿(mào)易順差的下降，使得一些人對出口形勢的擔(dān)心又多了起來？逐步上翹的物價(jià)曲線，使一些人對能否完成全年3%左右的CPI調(diào)控目標(biāo)產(chǎn)生了懷疑？央行先后于1月18日、2月25日、5月10日三度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，與此同時(shí)還多次進(jìn)行公開市場操作。加上年初以來針對房地產(chǎn)市場的調(diào)控舉措密集出臺。在這一系列的措施之后，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的資金需求能否得到有效滿足？以上這些問題都讓人們疑慮重重。

　　敏感的股票市場以震蕩下行的方式回應(yīng)著人們的各種擔(dān)心和憂慮，并對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中蘊(yùn)含的潛在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出警示。

　　從4月、5月的數(shù)據(jù)看，雖然工業(yè)增加值增速略有放緩，但仍保持了較高的水平；投資和消費(fèi)也處在歷史同期較高水平上；出口增速反彈甚至好于市場預(yù)期；其他一系列宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也延續(xù)著回升向好的勢頭。人們充分注意到，雖然面臨諸多“兩難”問題的挑戰(zhàn)，但中國經(jīng)濟(jì)回升向好的態(tài)勢并未改變，市場驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)、投資和出口共同拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的格局初步形成，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力結(jié)構(gòu)發(fā)生積極變化，增長的穩(wěn)定性和可持續(xù)性增強(qiáng)。這是當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主基調(diào)。在中國宏觀經(jīng)濟(jì)朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展的形勢下，我們完全有理由對股市的未來充滿期待。

　　股市在震蕩博弈之間暴露內(nèi)生動(dòng)力之不足，凸顯發(fā)展方式轉(zhuǎn)變之緊要

　　國際金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的沖擊表面上是對經(jīng)濟(jì)增長速度的沖擊，實(shí)質(zhì)上是對經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的沖擊。這一重要判斷，在股票市場的震蕩博弈之間得到了深刻反映。轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的一個(gè)重要方面，就是要著力增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的競爭力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力和內(nèi)生動(dòng)力。表現(xiàn)在股票市場上，就是有潛力、有前景的公司受到追捧；反之就遭冷遇。

　　綜觀今年以來股市的表現(xiàn)，盡管股指整體上大幅下跌，但個(gè)股呈現(xiàn)“有人歡喜有人憂”的局面：以醫(yī)藥生物、節(jié)能環(huán)保等高新科技為代表的一批成長型產(chǎn)業(yè)股票雖出現(xiàn)調(diào)整，但綜合看依然最為強(qiáng)勢，其中不乏漲幅超過50%的個(gè)股；而鋼鐵、傳統(tǒng)制造、房地產(chǎn)等領(lǐng)域成為下跌的“重災(zāi)區(qū)”。

　　股票走勢上的反差，生動(dòng)折射了資本市場結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的必要性和緊迫性。

　　經(jīng)過20年的發(fā)展，國民經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的代表性行業(yè)和龍頭企業(yè)基本進(jìn)入股票市場，使得中國資本市場在國民經(jīng)濟(jì)中的代表性進(jìn)一步增強(qiáng)。但在我國資本市場上，權(quán)重股主要由石油化工、地產(chǎn)、資源，以及重工業(yè)制造企業(yè)構(gòu)成，這些行業(yè)普遍存在產(chǎn)能過剩、能耗大、結(jié)構(gòu)不合理等諸多問題。更為關(guān)鍵的是，其中不少行業(yè)在全球的行業(yè)分布中處于中下游的水平，原材料及人工成本上升等因素直接影響企業(yè)盈利。在金融危機(jī)沖擊、不確定因素增多的情況下，資本市場同宏觀經(jīng)濟(jì)一樣，正面臨著前所未有的結(jié)構(gòu)性調(diào)整壓力。

　　“未來這些傳統(tǒng)行業(yè)的高成長將不復(fù)存在，對應(yīng)其整體估值必然下滑，而且，市場增長動(dòng)力的消長和產(chǎn)業(yè)的進(jìn)退處在演變過程中，強(qiáng)有力的內(nèi)生拉動(dòng)引擎還很缺乏，這是股市波動(dòng)的一個(gè)深層次原因�！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心負(fù)責(zé)人指出。

　　中國證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展無非是做兩件事情，一是優(yōu)化和調(diào)整存量，即改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，二是提升金融市場效率，推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)崛起。

　　“很多有活力、有潛力的企業(yè)并未進(jìn)入股票市場，而只有讓更多符合發(fā)展潮流的現(xiàn)代企業(yè)進(jìn)入資本市場，市場的內(nèi)生動(dòng)力才能進(jìn)一步增強(qiáng)，我們的股市才能真正反映中國經(jīng)濟(jì)的面貌，才能為投資者提供更多的投資機(jī)會(huì)，才能在更高層面上服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展�！敝袊�社科院副院長李揚(yáng)表示，未來應(yīng)積極拓展資本市場的廣度和深度，鼓勵(lì)更多優(yōu)質(zhì)資源向上市公司集中。

　　強(qiáng)化監(jiān)管的決心毫不動(dòng)搖，市場化改革的方向堅(jiān)定不移

　　內(nèi)幕信息泄露和內(nèi)幕交易監(jiān)管一直是證券市場公認(rèn)的難題，對其“重拳出擊”顯示了監(jiān)管層建設(shè)一個(gè)健康市場的堅(jiān)強(qiáng)決心和不懈努力。強(qiáng)化監(jiān)管的決心毫不動(dòng)搖，市場化改革的方向堅(jiān)定不移，尋找二者間的最佳平衡點(diǎn)并成熟駕馭，將推動(dòng)我國資本市場又好又快發(fā)展。

　　今年上半年，市場化改革的一個(gè)突出亮點(diǎn)是股指期貨和融資融券的“登臺亮相”。兩項(xiàng)創(chuàng)新工具豐富了資本市場的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理手段，因此也有人提出這會(huì)影響到資本市場的運(yùn)行模式，并稱，這些金融衍生產(chǎn)品的“做空”機(jī)制也是導(dǎo)致市場下跌的原因。

　　“這其實(shí)是一個(gè)誤讀，事實(shí)上，從目前的市場規(guī)模、參與人數(shù)、市場資金量等方面看，股指期貨對股市走勢的影響是微弱的。但它好像一把雙刃劍，給投資者和監(jiān)管者提出的是更高的要求�！庇袑＜抑赋�，隨著投資者的不斷成熟和監(jiān)管的不斷強(qiáng)化，股指期貨有助于促進(jìn)市場更加有效，推動(dòng)市場健康發(fā)展。

　　近年來，無論市場如何變幻，基礎(chǔ)性建設(shè)的步伐一刻也沒有停止。股權(quán)分置改革等一系列重大基礎(chǔ)性建設(shè)的穩(wěn)步推進(jìn)，使資本市場釋放出前所未有的活力，有力促進(jìn)了資本市場規(guī)模、質(zhì)量和影響力的大幅提升，資本市場服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)全局的能力顯著增強(qiáng)。我國資本市場成為全球發(fā)展最快的市場之一。但相比之下，金融創(chuàng)新總體上仍落后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，金融工具種類偏少，品種體系還不夠完善，金融制度和組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新力度不足，投資者的投資熱情還需要進(jìn)一步得到激發(fā)。 (記者 謝登科 劉詩平 陶俊潔 何雨欣)