隨著上海證券交易所推出上證180指數(shù)，以取代原來(lái)的上證30指數(shù)，7月1日后，滬深兩市都將進(jìn)入以“成指”為標(biāo)志的新時(shí)期。

　　上海證券交易所高層在本周的專(zhuān)門(mén)推介會(huì)上表示：作為新的成分指數(shù)，未來(lái)上證180指數(shù)將排在上證綜指之前。

　　新特點(diǎn)震動(dòng)投資業(yè)

　　業(yè)內(nèi)人士分析，本次180指數(shù)的編制呈現(xiàn)全新特點(diǎn)。

　　首先,相對(duì)上證綜指而言，180指數(shù)作為成分指數(shù)選擇調(diào)整后的流通市值為權(quán)重，避免了非流通股的影響。寧滬高速等“杠桿效應(yīng)”顯著的股票影響趨小，原先占上證指數(shù)11%強(qiáng)的石化類(lèi)個(gè)股的權(quán)重大大下降，指數(shù)操縱的難度加大。

　　其次，采用了國(guó)際上流行的“分級(jí)靠檔”方法來(lái)計(jì)算指數(shù)權(quán)重，大大減小了股票日常送配對(duì)指數(shù)的影響，再結(jié)合每半年變動(dòng)比例小于10%的政策，使得機(jī)構(gòu)跟蹤指數(shù)的成本大大降低，以至于有機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)其專(zhuān)為指數(shù)投資“度身定做”。

　　據(jù)悉，部分正在發(fā)起指數(shù)基金的基金公司，已經(jīng)醞釀將上證180作為未來(lái)指數(shù)基金的投資標(biāo)的，相關(guān)的金融創(chuàng)新正在緊鑼密鼓地籌備。這種趨勢(shì)可能會(huì)迅速在基金業(yè)內(nèi)鋪開(kāi)。

　　基金業(yè)現(xiàn)行的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是上證和深證綜指。由于它們建立在大量非流通股的計(jì)算基礎(chǔ)上，與實(shí)際市場(chǎng)有一定偏離，因此成為基金業(yè)抱怨的主要目標(biāo)。很多投資經(jīng)理反映綜合指數(shù)很難跟蹤，更難超越，用綜指作評(píng)價(jià)依據(jù)低估了基金業(yè)的業(yè)績(jī)，一定程度上也刺激部分基金劍走偏鋒。很多嘗試指數(shù)化或者風(fēng)格化投資的券商機(jī)構(gòu)，也正將上證180納入其組合范圍。

　　而上證180的推出，以及與國(guó)際市場(chǎng)接軌的平均28倍市盈率，也吸引了普通投資者的眼光。當(dāng)初深圳成指和上證30指數(shù)的風(fēng)光，至今仍令老股民記憶猶新。很多股民將投資上證180作為“看大勢(shì)、講政策”的表現(xiàn)。投資投機(jī)兩相宜的上證180和深圳本地股之間，可能重現(xiàn)當(dāng)年深滬市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)、激活交易的情景。

　　上證180+深證120=中國(guó)300

　　上證180的推出引起了市場(chǎng)議論紛紛，尤其是其與未來(lái)統(tǒng)一指數(shù)乃至指數(shù)期貨的關(guān)系更令人揣測(cè)。某券商分析員曾撰文推測(cè)，上海證券交易所現(xiàn)在推出上證180指數(shù)，說(shuō)明統(tǒng)一指數(shù)的推出不會(huì)是短時(shí)間內(nèi)能實(shí)現(xiàn)的問(wèn)題，由此引申出指數(shù)期貨短期無(wú)法推出的重大利好。也有券商認(rèn)為，只包含滬市股票的上證180只是一個(gè)過(guò)渡性的指數(shù)產(chǎn)品，無(wú)法承擔(dān)未來(lái)統(tǒng)一指數(shù)的重任。

　　然而種種跡象顯示，上證180很有可能成為未來(lái)統(tǒng)一指數(shù)的上海部分。這個(gè)統(tǒng)一指數(shù)就是屢次被高層提及的“中國(guó)藍(lán)籌指數(shù)”，它設(shè)立的目的在于“引導(dǎo)投資者主流向長(zhǎng)期性投資轉(zhuǎn)變，從而促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展”。這個(gè)指數(shù)的正式名稱(chēng)很可能是“中國(guó)300”。

　　有分析人士認(rèn)為，上證180指數(shù)是為統(tǒng)一指數(shù)的順利推出“投石問(wèn)路”。上證180指數(shù)的選樣標(biāo)準(zhǔn)“行業(yè)代表性、規(guī)模、流動(dòng)性”等完全符合國(guó)際慣例，相信未來(lái)統(tǒng)一指數(shù)成分股的選擇也會(huì)采用類(lèi)似的標(biāo)準(zhǔn)。而深圳的成分指數(shù)由于是1996年設(shè)計(jì)的，樣本數(shù)量過(guò)小，單個(gè)個(gè)股所占權(quán)重過(guò)大，常常出現(xiàn)深圳市場(chǎng)看“深發(fā)展”眼色的現(xiàn)象，改革的要求也非常迫切。

　　更有分析師指出：“由于統(tǒng)一指數(shù)初步設(shè)定的樣本股為300只，下一步深圳市場(chǎng)推出120指數(shù)作為深圳成份股指數(shù)的可能性很大。”

　　由于上海市場(chǎng)與深圳市場(chǎng)的流通市值之比約為1.4∶1，考慮到深圳市場(chǎng)已經(jīng)停止發(fā)行新股，而上海市場(chǎng)新股發(fā)行不斷，傳說(shuō)中的“中國(guó)300”安排滬深樣本數(shù)比例為180∶120也很自然。而上海證券交易所選擇“180”這個(gè)非零非整、也沒(méi)什么口彩的數(shù)字作樣本數(shù)，本身也比較蹊蹺，另有一個(gè)未曾公布的數(shù)字與其“配對(duì)”，倒算是合理的解釋。

　　上證所副總經(jīng)理劉嘯東在最近上證180的推介會(huì)上，公開(kāi)表示上證180具有較高的權(quán)威性。參加推介會(huì)的有關(guān)專(zhuān)家一致認(rèn)為，上證180指數(shù)有利于引導(dǎo)理性投資，促進(jìn)市場(chǎng)對(duì)“藍(lán)籌股”的關(guān)注，這也印證了上證180和藍(lán)籌指數(shù)之間的密切關(guān)聯(lián)。

　　設(shè)計(jì)不同于股指期貨的賣(mài)空機(jī)制

　　上證180的推出，搭建了一個(gè)金融創(chuàng)新的平臺(tái)。就以與上證180接近的美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為例，除了相應(yīng)的指數(shù)基金和指數(shù)期貨外，近十年來(lái)，圍繞標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)金融創(chuàng)新的產(chǎn)品不斷。

　　據(jù)香港大學(xué)張介教授介紹：1993年，按照“指數(shù)期貨股票化”的原則，標(biāo)準(zhǔn)普爾推出了SPDR，一種基于績(jī)優(yōu)股的一攬子股票投資產(chǎn)品。投資者可以投資這個(gè)組合，并獲取現(xiàn)金股息。而且其組合高度透明(同上證180一樣公開(kāi))，交易方式也保持傳統(tǒng)的股票購(gòu)買(mǎi)方法。投資者可以輕易地套利、投機(jī)，也可以索要投資組合的股票。這個(gè)思路被認(rèn)為是金融市場(chǎng)的里程碑，迅速在世界金融市場(chǎng)里推廣。

　　香港的盈富基金也是按照這個(gè)方法衍生的一個(gè)金融產(chǎn)品。作為中國(guó)藍(lán)籌指數(shù)積極學(xué)習(xí)的楷模，未來(lái)完全可以上證180指數(shù)為基礎(chǔ)推出類(lèi)似產(chǎn)品。

　　更加重要的是，作為一攬子股票購(gòu)買(mǎi)方法而不是期貨，其操作完全能夠在現(xiàn)有的法律框架和制度環(huán)境內(nèi)進(jìn)行。SPDR同樣擁有買(mǎi)持和賣(mài)空兩種操作方法。按照管理層先指數(shù)后個(gè)股的期貨發(fā)展思路，未來(lái)中國(guó)的賣(mài)空機(jī)制率先在一攬子股票上取得突破，可能性也不小。

　�。ā秶�(guó)際金融報(bào)》6月27日)