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在2005年，萬能的美國消費者又度過了一個美好的年頭，盡管增長步伐較2004年來得緩慢，但仍對穩(wěn)定全球經濟增長有所幫助。近年來，美國人的消費約等于或超出其收入水平，美國整體的開支，也遠遠超過它的財力，在2005年仍快速的進度向世界其他國家貸款，每天超過20億美元。
一年前，多數權威評論員都堅信這種現象不可能持續(xù)下去�？墒�，這種現象卻顯然得以持續(xù)，至少多持續(xù)了一年。但是，不可持續(xù)的東西終究是不會持續(xù)下去的，這點勿庸置疑，所以這就為2006年的美國和全球經濟帶來巨大的風險。
有兩大出人意表的經濟現象，使得美好的日子在2005延長了一年。首先，盡管聯(lián)邦儲備局繼續(xù)調升短期利率，但長期利率卻沒有隨之而上升，使得樓價繼續(xù)上揚。這對于維持全球增長至關重要，因為近年來全球最大經濟體的表現，主要是依靠房地產來驅動。個人將自己的房屋抵押進行再融資，用去部分貸款，然后高樓價又帶動更多建筑項目。
長期利率即將上揚
但是，這種情況已不太可能持續(xù)下去。幾乎可以肯定，長期利率最終會開始上揚，而這個“最終”看來就會在明年出現。果真如此，美國人便須花費更多錢來養(yǎng)債，而他們能夠用于商品與服務方面的開支，就會相應減少。此外，房地產價格很可能會急促止?jié)q，事實上還可能會回跌。因此，房屋抵押再融資也將慢慢消失，再也不能從房地產中抽出現金來維持美國的消費熱潮。由于這兩個原因，總需求便會下降。
現金充沛的企業(yè)界是否有可能通過增加投資來彌補這方面的不足呢？由于過時的儀器和軟件需要替換，所以總投資可能會有所增長。但也有證據顯示，創(chuàng)新的步調已經放緩，也許這是因為近五年來研發(fā)領域投資減少的結果。
不管怎樣，在消費逐漸放緩的階段，即使商家現金充沛，一般上都不會擴大投資。經濟的不確定性，可能會使企業(yè)的投資決策更為謹慎。簡而言之，更大的可能性是投資持平加劇了消費放緩的趨勢，而不是投資加速到足以抵消消費放緩。
但這并非2006年美國和全球前景暗淡的唯一原因。2005年第二個出人意表的現象是，當油價漲幅大大超過預期時，絕大部分地區(qū)的經濟制約效應似乎沒有顯現出來，至少截至今年底情況是這樣。例如，由于油價上漲的原故，美國在石油進口方面的開支，一年約增加500億美元，而這些錢本來應該會花費在美國所制造的商品上。
在2005年的大部分時間，美國消費者表現得好像并未真正相信油價會居高不下，至少暫時如此。這種現象并不像表面上那樣令人吃驚。計量經濟學的研究顯示，油價上漲所帶來的整體效應，要在一到兩年之后才會感覺到�，F在，由于期貨市場預測在未來兩年，油價將居于每桶50至60美元的水平，對高耗油車輛的需求已經逐漸消失，隨之而消失的還有美國汽車制造商的前景。這些公司的戰(zhàn)略，是將籌碼押在低油價和美國人對運動車的喜好之上。
世界其他各地的增長前景看起來雖比美國好，但高油價也很可能會抑制這些地方的經濟表現。中國的增長將繼續(xù)讓世界震驚。事實上，新的國內生產總值數據顯示,中國經濟比過去人們所認為的要強大20%。此外，中國蓬勃的增長將在亞洲各地引起回響，包括日本(以某種沉默的方式)在內。
2006年的風險在于美國
歐洲的情況仍然喜憂參半。盡管歐洲經濟仍需要進一步給予刺激，以確保經濟復蘇，但歐洲中央銀行還是一意孤行地提高利率。德國新政府好像還深恐這情況不夠糟糕，居然承諾要增加稅收。嚴正的財政政策，如果用在適當的地點和適當的時候是值得贊揚的，可是現在是用在錯誤的地點和錯誤的時候，而德國經濟復蘇的前景也將因此而顯得暗淡。
2006年的主要風險，在于美國長期所制造的問題已經在全球達到頂點：投資者最終正視龐大的結構性財政赤字、巨大的貿易缺口、高額的家庭負債之后，可能會恐慌的將資金從美國抽走。另一種情況是，利率上揚和房地產市場走下坡，可能會嚴重削弱消費需求，使經濟陷入衰退，讓依賴美國市場的其他國家的出口商壓力重重。
不管是哪種情況，已經被龐大赤字所拖累的美國政府，可能無力推出反經濟周期的財政政策作為反應。人們對于布什管理經濟的信心，同對于他管理伊拉格戰(zhàn)爭的信心一樣低落。所以，我們有充足的理由擔心，只要其中一項危機出現，將不會有妥善的管理。
但2006年更可能是又一個隱憂重重的年頭。中國在全球經濟中的重要性，還沒有大到足以抵消世界其他地方的不足。美國也將能再度應付過關，然后將更高的債務留給將來。
總而言之，在2006年，即使分派全球經濟增長果實還能像過去那樣隱隱然可以預測，但增長前景的不確定性也會不斷增加。至少在美國，2006年可能又將是實際工資毫無增長，導致中間階層的生活水平停滯不前，甚至下滑的一年。而且在全球各地，這一年也可能是貧富差距繼續(xù)擴大的一年。
(摘自新加坡聯(lián)合早報；作者：斯蒂格里茨)
·作者Joseph E. Stiglitz為2001年諾貝爾經濟學獎得主，現為哥倫比亞大學經濟學教授。曾任克林頓總統(tǒng)經濟顧問委員會主席、世界銀行首席經濟學家兼高級副行長。
