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　　從7月5日創(chuàng)出1757.47的高點(diǎn)算起，上證綜指累計(jì)調(diào)整幅度已達(dá)150點(diǎn)�？瓷先�，大盤調(diào)整幅度不足10%，不過跌幅巨大的個(gè)股卻不在少數(shù)，尤其是權(quán)重指標(biāo)股和獲利豐厚的機(jī)構(gòu)重倉股。

　　回顧今年的行情走勢(shì)，大盤曾經(jīng)出現(xiàn)多次的快速下跌，但是最近的下跌與前期相比不同。前幾次的調(diào)整，跌幅較大的多是無機(jī)構(gòu)關(guān)注的非主流品種，本輪次下跌，越是機(jī)構(gòu)重倉的品種市場表現(xiàn)越弱。

　　資源類、新能源類、航天軍工類等品種前期曾經(jīng)讓機(jī)構(gòu)獲利豐厚，如今跌幅超過30%，而像蘇寧電器這樣曾以48元高價(jià)增發(fā)并被基金搶購一空的市場“寵兒”同樣在劫難逃。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，受行情波動(dòng)的影響，偏股型基金的募集份額開始回落，7月份共有4只偏股型基金成立，而從募集總額上講，7月份成立的基金規(guī)模下降了50%以上。業(yè)內(nèi)人士指出，這意味著A股市場的長線資金增長速度大幅放慢。

　　IPO加速之重

　　近日，市場強(qiáng)烈地感受到了“新老劃斷”之后巨大、快節(jié)奏的擴(kuò)容壓力。大秦鐵路剛發(fā)行完畢就安排上市，中國國航剛開過會(huì)就安排發(fā)行，緊鑼密鼓的融資安排紛至沓來。

　　進(jìn)入7月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委為加快擴(kuò)容做準(zhǔn)備，派出了兩套班子審核首發(fā)融資(IPO)和再融資的申請(qǐng)。

　　首先，是7月初中國銀行近200億元規(guī)模發(fā)行上市。之后，從7月18日開始的4個(gè)交易日內(nèi)，先后有橫店東磁、保利地產(chǎn)、天源科技、威爾泰、大秦鐵路等5只新股先后上網(wǎng)發(fā)行，5只股票的發(fā)行總量超過180億元。其中單大秦鐵路募資總額便達(dá)150億元。

　　上海證券交易所研究中心主任胡汝銀說，IPO加速，尤其是大型國有企業(yè)在A股市場的不斷“登陸”，是A股市場要承受的“重中之重”。而在管理層看來，不能將短期股指的漲跌作為判斷大盤藍(lán)籌股是否要上市的條件。

　　進(jìn)入8月份，再次出現(xiàn)“一周五股”的現(xiàn)象。8月7日遠(yuǎn)光軟件、華峰氨綸進(jìn)行網(wǎng)上現(xiàn)金申購;9日有國際航空、瑞泰科技;10日有東華合創(chuàng)。其中，國際航空融資規(guī)模達(dá)80億元，為今年以來僅次于中國銀行、大秦鐵路的第三大首發(fā)融資規(guī)模。

　　業(yè)內(nèi)人士對(duì)本刊記者表示，擴(kuò)容壓力比預(yù)期大得多，這個(gè)時(shí)候股市出現(xiàn)下跌，并不奇怪。其實(shí)，自中國銀行A股發(fā)行、上市以來，整個(gè)大盤就出現(xiàn)了供求失衡的局面，只是在當(dāng)時(shí)，這種表現(xiàn)并不是很明顯，以致二級(jí)市場走勢(shì)尚沒有變壞。業(yè)內(nèi)人士對(duì)本刊介紹說，從中國銀行上市以來的情況看，局面在逐漸嚴(yán)重起來。

　　中國銀行上市當(dāng)天的最高價(jià)是4.05元，以后幾乎天天陰跌不止，到7月31日已經(jīng)下跌到3.36元，大大低于在香港上市的H股價(jià)格。業(yè)內(nèi)人士分析說，境內(nèi)市場目前仍然缺乏對(duì)大型股票的承接能力，無法讓其市值維持在一定水平上，只能通過股價(jià)的不斷下跌來平衡買賣力量。

　　申銀萬國證券研究所策略分析師陳李說，新股發(fā)行進(jìn)程和規(guī)模都超過了市場的預(yù)期，股市需面臨更長時(shí)間的調(diào)整，1570點(diǎn)至1630點(diǎn)將是未來指數(shù)回調(diào)區(qū)間。2006年內(nèi)市場的資金供給總規(guī)模約為5428億元，而市場擴(kuò)容規(guī)模為6162億元，擴(kuò)容規(guī)模超出734億元。

　　陳李指出，以目前的融資速度，新發(fā)A股股票的總市值9個(gè)月內(nèi)將超過4萬億，接近“新老劃斷”前的A股市場總規(guī)模。換言之，9個(gè)月就將再造一個(gè)A股市場，速度驚人。

　　除了擴(kuò)容壓力外，瘋狂“打新股”是造成近期股市波動(dòng)的另一“罪魁禍?zhǔn)住�。從近期上市的幾只新股來看，一�?jí)市場申購成功者仍然獲益匪淺。這一誘惑令許多投資者不惜拋售所持股票，調(diào)集資金專打新股，以致于二級(jí)市場再次進(jìn)入波動(dòng)調(diào)整。

　　申銀萬國研究所的股市月度資金報(bào)告顯示，7月份，A股市場的入市資金再次創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到1710億元，但7月份長線資金的入市規(guī)模也在遞減，專事新股申購的資金成為入市主流。當(dāng)月流入資金中，有超過1000億元屬于“新股專項(xiàng)資金”。

　　就是說，上述市場新增資金中有七成資金專“打”新股，并且，這部分資金長期駐留在個(gè)人保證金賬戶上。市場人士透露說，整個(gè)市場的常規(guī)新股申購資金預(yù)計(jì)在4000億元以上。在新股發(fā)行前后，往往大量資金頻繁流入流出市場。其中，75%左右的申購資金在解凍后馬上流出市場。

　　而且，打新股的資金的后續(xù)走向往往讓人難以琢磨。當(dāng)初中國銀行巨額申購資金解凍，曾刺激滬深大盤，但7月底大秦鐵路4200多億元申購資金解凍，并沒有帶動(dòng)兩市大盤走高。

　　新行情在第四季度？

　　有分析師指出，目前市場上是有不少實(shí)力資金是希望大盤下跌的，這部分資金原本就是借助于“新老劃斷”政策來博弈市場的。

　　另外，5月份以后，股指不斷創(chuàng)新高，至7月底，A股市場平均市盈率已達(dá)25倍，代表藍(lán)籌股的滬深300指數(shù)平均市盈率也達(dá)到20倍，市場整體估值水平已經(jīng)不再便宜，尤其是被暴炒而又缺乏業(yè)績支撐的航天軍工及新能源題材。

　　因此，A股市場調(diào)整，對(duì)QFII等境外資金而言是夢(mèng)寐以求，前期獲利已落入囊中，此時(shí)還可趁低吸納。從并購的角度來說，這也意味著成本的降低，境外產(chǎn)業(yè)資本對(duì)國內(nèi)的水泥、鋼鐵、工程機(jī)械等領(lǐng)域一直表現(xiàn)出濃厚的興趣。另外，如果人民幣升值，A股股票是最佳的人民幣資產(chǎn)。

　　不過，對(duì)于中小投資者而言，低成本的調(diào)倉機(jī)會(huì)，以及新的市場熱點(diǎn)仍難以把握。國泰君安分析師吳堅(jiān)雄認(rèn)為，1560～2000點(diǎn)是下半年上證綜指最可能運(yùn)動(dòng)的區(qū)域。下半年認(rèn)購新股收益率在6.12%～9.60%之間。

　　然而，只有股市穩(wěn)定，讓大家有錢可賺，才能吸引更多資金入市。上海睿信投資董事長李振寧表示，需要再擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者入市規(guī)模，讓更多的機(jī)構(gòu)投資者入市，像國有、國有控股、國有參股在內(nèi)的“三類企業(yè)”的資金應(yīng)該獲準(zhǔn)投資股市。李振寧認(rèn)為，國內(nèi)企業(yè)持有大量的剩余資金，準(zhǔn)許“三類企業(yè)”資金入市，將形成投資、融資雙向資金流動(dòng)。

　　據(jù)悉，管理層正在加緊起草一份關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者入市規(guī)模的報(bào)告，不久將上報(bào)國務(wù)院。李振寧分析，目前保險(xiǎn)資金、社保基金等投資股票市場的比例在20%至30%之間，提高到40%至50%應(yīng)是一個(gè)比較合理的水平。

　　另外，《上市公司收購管理辦法》將于9月1日正式實(shí)施。產(chǎn)業(yè)并購給曾經(jīng)華爾街股市帶來了一輪長達(dá)10年的大牛市，在管理層的預(yù)期中，也希望并購浪潮也能夠激活A(yù)股市場今后數(shù)年的大牛市。

　　業(yè)內(nèi)人士對(duì)本刊記者表示說，《上市公司收購管理辦法》發(fā)布后，換股與現(xiàn)金回購題材將成為第四季度市場又一道亮麗的風(fēng)景。這是個(gè)全新的概念，主要是以現(xiàn)A股公司股票按一定比例置換成擬整體上市的A股公司集團(tuán)公司股票，或者由擬上市的A股集團(tuán)公司通過現(xiàn)金回購原A股上市公司股票，最后達(dá)到注銷原A股公司股票，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司整體上市。譬如，百聯(lián)集團(tuán)的整體上市，就是兩家A股上市子公司第一百貨和華聯(lián)商廈通過換股退出A股市場。上港集團(tuán)，則采取“換股與現(xiàn)金回購”方式，G上港股東以1股換4.5股上港集團(tuán)股票或以16.5元/股接受上港集團(tuán)的股票回購，注銷G上港股票，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)上港集團(tuán)的整體上市。

　　業(yè)內(nèi)人士對(duì)本刊記者表示，大盤需要政策扶持新一輪上攻行情，而《上市公司收購管理辦法》與融資融券試點(diǎn)一起，將為股市開閘放水，從而緩解新股密集擴(kuò)容帶來的壓力。

　　博時(shí)基金管理公司認(rèn)為，基本面支持A股市場長期走牛，經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的高速增長，是上市公司源源不斷增長的動(dòng)力。

　　不過，也有些主流機(jī)構(gòu)開始看淡市場。國泰君安認(rèn)為，今年上半年部分公司中期業(yè)績下滑，說明上市公司的收成也不理想，這個(gè)問題將繼續(xù)對(duì)股市帶來負(fù)面影響。

　　一位有10年炒股經(jīng)驗(yàn)的股民對(duì)本刊記者表示，綜合近期的盤面來看，市場疲態(tài)已顯，第三季度市場將繼續(xù)以震蕩調(diào)整為主，調(diào)整的極限位置在1430～1500點(diǎn)，指數(shù)創(chuàng)新高將在第四季度末或是明年年初。

　　稿件來源：《中國新聞周刊》，作者：郇麗